公司拟决定以2018.12.31  总股本为基数，以每10  股分配现金股利0.88  元，共计现金分红1.32  亿元，以2019.3.21  收盘价计算股息率为1.67%。
        其中，  2018Q1-Q4  营业收入同比增速分别为13.43%/16.00%/16.15%/14.40%；  归属母公司净利润同比增速分别为0.88%/2.38%/1.39%/-0.28%。
        2．我们的分析与判断
        （一）越南产能释放周期保障业绩稳步提升，汇率贬值进一步增厚公司净利水平
        公司2013  年随大客户申洲国际出海越南，越南A  区50  万锭纱线产能13  年底试产、15  年底全部投产；越南B  区50  万锭产能17  年5  月启动，17  年起分3  年投入3  亿美元，2018  年底已完成20  万纱锭产能的厂房建设及设备安装，并投入生产，预计于2019  年可建设投产20  万纱锭；2020  年上半年全面建成投产。届时，越南百隆将形成100  万锭的生产规模，约占总产能的60%。
        截至目前，公司在山东、宁波、河北、江苏和越南共建立8  个生产基地，总产能预计达140  万锭，其中国内产能70  万锭，以彩纱产品为主；越南产能约70  万锭，以麻灰和白纱产品为主，产品最终销售地主要有越南/东南亚其他地区/国内分别占比60%/20%/20%。
        由于越南不限制棉花进出口额度，且人工、能源、税收成本均低于国内，16/17/18  越南百隆净利率分别为10.51%/12.10%/11.00%，高于同期公司整体净利率（11.06%/8.19%/7.29%），规模效应初步显现。自2018年6  月以来，汇率呈贬值趋势，公司18  年汇兑收益380.48  万元。我们预计，2019  年汇率可能在2018  年底水平上仍有小幅升值，在公司管理能力不断提升的背景下，汇率对净利的影响幅度将逐渐降低。同时，越南产能部分不受中美经贸问题影响，降低公司整体受到中美经贸问题对生产和订单的影响。
        （二）在全球整体供需情况趋紧的背景下，短期内棉价继续下行的空间有限，但中长期仍具有上行预期
        随着国储棉库存下降，内外棉价格指数趋于一致，棉花328  指数自18  年9  月以来进入下行通道，国际Cotlook：A  指数震荡上行。公司的棉花成本占生产成本的比重为70%左右，棉价的上行预期助力公司明年周期行情下业绩提升。
        截止2018  年末，公司持有棉花期货合约浮亏7,108.74  万元，形成的公允价值变动损失将减少税前利润7,108.74  万元。我们的分析：1.公司棉花期货持仓以套期保值为目的，且交易量较小。2018  年末公司持有棉花期货合约未达公告10  万吨交易量上限，且交易量远小于公司年均用棉量。2.未来有望转回期货交易带来的风险敞口。期货合约预计在2019  年下半年到期，如棉价预期回暖，公司很可能在合约到期时选择以现货方式交割，有望转回部分浮亏。3.生产部门可利用较强的议价能力，在棉价下跌过程中购买低价棉，以对冲棉花期货的浮亏。
        （三）大量原材料采购增加存货规模，整体经营较稳健
        存货规模大幅增加、应收账款规模有所优化，经营性现金流大幅下降。截至2018  年末存货规模同比增加33.41PCT  至45  亿元，增幅超过收入增速-8.02PCT，存货大幅增加系18  年大幅增加采购棉花采购量所致。存货周转天数增加75  天至279  天。应收账款规模同比减少5.13PCT  至4.15  亿元，应收账款周转天数减少3  天至26  天；受原材料棉花采购量较17  年大幅增加的影响，经营性现金流净额环比减少9.3  亿元至-5.60  亿元。
        18  年为扩建越南工厂，非流动资产规模大幅增加。其中，固定资产37.44  亿元，同比增加17.78%；在建工程5.63  亿元，同比增加25.83%；无形资产5.65