这一背景下，如果流动性预期修复的逻辑消化结束，当市场关注点回归基本面，那么可能意味着海外市场波动仍将上升。
        “历史总是惊人的相似”：十年宽松催生宽融资条件。
        o  本轮美国经济加杠杆的主体在企业部门，而非居民部门；
        o  宽松环境催生融资条件宽松：1）“高评级”企业债中  50%以上为  BBB  级；2）“低评级”企业债中杠杆贷款风险在快速上升。
        本轮美国企业加杠杆行至哪个阶段？
        o  企业杠杆率：与  00  年代初科网泡沫时水平相当；
        o  高风险融资体量：杠杆贷款规模占比与  2006  年次贷相当。
        企业债务的困境，美联储的欲罢不能。
        o  过去央行通过压低利率水平缓解高债务下的偿付压力；
        o  但反过来看，这意味着利率水平被“绑架”；
        对中国资本市场的影响：短期或有波动，长期凸显中国资产价值
        o  短期：当全球流动性预期修复逻辑演绎结束后，美国金融市场脆弱性仍高，不排除会有波动向国内的传染；
        o  长期：美国资产也没有那么安全，反过来凸显了中国资产的长期价值；
        o  资产配置的建议：中国权益资产+黄金/波动率。
        风险提示：地缘政治风险超预期上升，市场波动率出现大幅变化。