简评
        归母净利润增长34.23%，超出我们预期近10%
        公司已形成生态环境服务全产业链，覆盖固废、排水、供水和燃气四大板块，拥有丰富的建设和运营管理经验。18  年，公司实现归母净利润8.76  亿元，超过了我们预计的7.98  亿元近10%，略超预期。销售费用率1.43%，同比减少0.23  PCT；管理费用率6.79%，同比减少0.2  PCT，但由于融资成本的增加，公司18  年财务费用率增加0.15  PCT  至4.41%；全年期间费用率12.63%，下降0.28  PCT，实现了费用的有效管控。
        “大固废”发展战略推动公司快速增长
        报告期内，公司固废业务收入17.65  亿元，同比增加24.23%，占总收入36.4%，是公司业绩贡献的主要板块，也是公司发展的重中之重。公司持续坚持聚焦“大固废”发展战略，18  年在生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、工业危废处理等领域均有收获，同时向前端环卫布局，已形成生活垃圾清扫、收转运/处理、污泥处理、餐厨垃圾处理、工业危险废弃物处理、农业废弃物处理等完善的大固废业务发展格局。公司2018  年焚烧垃圾共436.93  万吨，同比增长10.07%，目前在手垃圾发电项目总产能超过2.7  万吨/日；报告期内实现廊坊扩建项目（500  吨/日）建成投运，运营规模升至近1.2  万吨/日；南海（1500  吨/日）、晋江（1500  吨/日）、安溪（750  吨/日）等提标改扩建项目和开平（900  吨/日）、饶平（1000吨/日）、孝感（2250  吨/日）等新建项目进展顺利，将陆续在2019年和2020  年投产；公司完成目前在手订单年落地产能2000-3000吨/日，为板块的快速发展奠定坚实的基础。此外，公司2018  年11  月以3.7  亿元收购赣州宏华环保100%股权，并投资赣州信丰工业固体废弃物处置中心项目，新增危废处置规模7.2  万吨/年，成功实现危废省外扩张；2019  年1  月，宏华危废项目焚烧、物化处理中心和填埋场一期（37  万m3）投入试运营，生产情况良好，截至目前已签署处理处置合同金额近6000  万元；加之佛山危废项目，公司危废处理能力达到16.5  万吨/年，公司危废拓展的步伐逐步加快，未来随着固有产能的陆续投运以及源源不断的新增项目，危废业务有望成为板块发展新驱动力量。
        水务板块提质增效，19  年新增约20%的投运产能，促业绩可持续增长
        公司18  年新投运2  万立方米/日污水处置规模、完成下属16  个生活污水处理厂提标改造工作、并将进一步完善污水处理厂网一体化工作，目前在运污水处理规模60.3  万立方米/日，在建产能12.5  万立方米/日预计今年9  月投产。报告期内，公司实现污水处理结算量2.13  亿吨，创收2.3  亿元，同比增加22%，增长幅度较大。此外污水处置毛利率40.40%，同比增加3.13  PCT，盈利能力提升显著。
        供水业务板块，18  年公司加强水损治理并取得一定成效，第二水厂四期工程项目顺利推进，目前在运产能总计125  万立方米/日，产能利用率94.48%。2018  年公司完成供水量销售4.33  亿吨，实现营收9.02  亿元；毛利率31.07%，同比增加2.22  PCT。公司目前在建项目计划产能25  万立方米/日，预计今年底可以投运，是目前在运产能1/5，随着新产能的投放公司水务板块业绩有望快速增加。
        燃气业务增长20.33%，为公司提供稳定的现金流
        2018  年公司重点拓展陶瓷行业用户并取得成效，燃气业务营收达17.01  亿元，同比增长20.33%，是公司第二大业务板块；同时燃气业务为公司提供稳定的现金流，为公司发展及时补充弹药。报告期内，公司实现天然气销量4.93  亿立方米，同比增长18.00%；液化气销量2.54  万吨，同比增长2.83%。我国能源结构正处于转型，天然气有望成为最主要的清洁能源之一，因此燃气需求将在可预见的未来保持快速增长。公司燃气业务主要在佛山市南海区，未来将继续抓住产业升级的机遇拓展工业用户，