公司本身业务实现收入增长15.38%，符合预期；毛利率29.95%，同比略降1.68  个百分点；销售费用/管理费用（含研发费用）/财务费用分别同比增长-0.9%、11.90%、19.52%，费用管控水平超预期；所得税率21.04%，较2017  年下降1.4  个百分点；少数股东损益/净利润为0.34%，较2017  年下降6.12%，燃气发展剩余30%股权的并表增厚公司业绩。
        各项业务稳步增长，固废、排水、燃气发展迅速
        分产品看，固废、排水、燃气收入维持较快增长，固废和燃气毛利率略有下降，供水和排水毛利率略有提升。
        固废业务收入增长24.24%，主要系大连1000t/d  项目去年年初建成投产，平均垃圾吨发稳步提升（由362  度/吨提升至368  度/吨）、和部分项目调价，毛利率同比下降4.85  个百分点，主要是由于环保、安全要求提高，物料投入及设备技改投入加大以及物料价格上涨，导致固废板块运营成本提升44%；
        供水业务收入增长0.42%，与去年基本持平；毛利率提升2.22个百分点，主要是折旧等成本及水损率下降。
        排水业务收入增长22.01%，是由于污水管网运营收入增加、部分新项目（里水大石污水厂一期、城西污水厂提标改造、松岗污水一二期提标改造等）投产带来污水处理量增长9.39%、部分项目调价（和顺、禹门、里水、樵泰污水处理厂）。
        燃气业务收入增长20.33%，主要是由于南海区陶瓷行业清洁能源改造持续推进，工业用户持续增长，天然气销售量增长18%。
        在手项目储备丰富，资本开支充裕，业绩增长可期
        根据我们的统计，公司目前在手垃圾焚烧项目2.46  万吨/日，其中已投运项目1.18  万吨/日，2019-2020  年是项目建设投入的高峰期，2019  年公司资本性开支预计为36.84  亿元，考虑公司目前在手现金12.24  亿元，公司目前正在推进的10  亿元可转债，以及配套项目贷款，我们认为公司资本开支充裕。项目顺利建成投运，将为公司业绩增长提供保障。
        盈利预测与投资建议
        我们认为公司管理水平优秀，根据在手项目建设进度，预计2019年下半年开始陆续有新增项目投运，公司目前所得税率21.04%，根据国常会提出的环保企业减按15%征收所得税，公司业绩有望受益。我们预计2019-2021年公司实现净利润分别为8.63亿、11.67亿、13.20亿，对应当前估值15倍、11倍、10倍。给予强烈推荐评级。
        风险提示：项目进度低于预期，融资成本持续抬升