投资要点：
        维持“增持”评级。参考公司业务进展，我们调整预测公司  2019-2021  年扣非净利润为8.3/9.5/10.7  亿，对应EPS  为1.09（-8%）/1.24（-11%）/1.39元。目前行业平均估值为2019  年PE  均值17  倍、中值18  倍；考虑到瀚蓝为经营稳健、全面发展的供水+污水处理+固废+燃气的平台型公司，给予公司19  年20  倍估值，上调目标价至21.8  元，距前收盘日有27%空间。
        扣非净利润增长21.5%符合预期，主要由燃气发展利润增加、并表剩余股权及固废业务增长所致。1）公司2018  年归属净利润8.76  亿中包含处置官窑市场公司100%股权非经常收益1.6  亿。2）扣非业绩增长1.28  亿，同比增长21.5%主要原因是：1）2018  上半年完成燃气发展30%股权收购，燃气业务利润增长以及剩余股权并表使得燃气板块比去年增加净利润0.89  亿；2）固废业务新增项目投产，较去年新增0.19  亿净利润。
        固废业务毛利率较去年同期下滑4.85pct，总体利润率较为稳定。1）2018公司综合毛利率29.95%，较去年同期下降1.68pct；净利润率18.12%，较去年同期提升1.53pct，体现公司优秀的费用管控能力。2）分业务板块来看，固废业务毛利率35.2%，较去年同期下滑4.85pct，主要原因是因为是环保、安全要求提高，物料及设备技改投入加大以及物料价格上涨所致。
        项目进展顺利，公司计划2019  年固废业务重大资本支出23  亿。固废：主要在手项目顺利推进。水务：16  个生活污水处理厂提标改造工作已完成；加强水损治理取得一定成效。燃气：部分陶瓷企业改用天然气进展顺利。
        风险提示：垃圾焚烧行业补贴政策变化，项目投产进度低于预期。