厂库和社库方向继续出现同向去库。按照公历数据来比较，从速率来看，钢材总社会库存的去化速率明显高于历史平均水平。相比2018年同期，当前的社会库存去化速率快于去年同期。
        ▍电炉钢产量季节性回升，但是吨利润仍明显低于电炉。跟踪近期螺纹与废钢价格比值的变化，能够发现仍然处在2016年的最低位，废钢价格居高不下继续制约电弧炉企业产量爆发式增长。2018年废钢使用量的明显提高大幅消耗了废钢在产业链中的长期库存，因此废钢供应量大幅提升具有较大难度。
        ▍钢企产业议价能力仍然较强，能够将高成本继续向下游进行转移。根据我们统计，从2018年11月份的价格底部至今，螺纹价格上涨200-300元每吨，钢企利润普遍回升了150-300元每吨。期间铁矿价格整体中枢有所上移，但是螺矿比在1月份整体呈现上升态势。钢铁下游行业对于价格的接受能力较好，在产业链库存结构中，钢厂库存占比处在近年来的低位，这两点是钢厂实现成本转移的核心因素。一季度，钢厂利润有望继续呈现上升趋势。
        ▍成本端结构重新分配，2019年或是钢铁成本结构转变之年。2019年对于钢铁上游来说，有望发生较大的格局变化。从2019年一季度数据来看，铁矿和焦炭占钢铁成本端比重均回到了35%的水平。其中铁矿从去年中枢的30%上升5个百分点，焦炭从40%下降到35%。长期格局来看，焦炭仍有新增产能压力，价格中枢长期承压。
        ▍近期观点—预计上半年钢铁价格供需结构仍然无忧，本周社库下滑速率在近年来属于超高水平（仅次于2018年4月7日当周）。冬储库存矛盾基本解除，钢铁中下游库存结构明显好转，一旦下游库存结构出现较为明显的好转，势必传导到钢厂而带来较为明显的供需失衡现象。
        ▍风险因素：采暖季限产不达预期、基建投资力度不达预期。
        ▍维持“强于大市”评级。低估值给钢铁上涨带来极大增强了确定性收益。当前行业均值PE在5-7倍左右，部分优质股票估值仅有3-4倍，即使按照比较低的利润中枢（500-600元每吨）计算，优质钢铁企业估值仍在6-7倍，仍然处在较低的水平。另外，随着年报季到来，钢铁高分红属性有望引领行情。重点推荐三钢闽光、新钢股份、韶钢松山，关注南钢股份。