▍地产与基建项目的耗材情况：地产施工中钢筋、混凝土、木料三大材料的成本占工程造价的60%~70%。按照地产项目的施工面积计算，钢筋消耗平均是40~70kg/平米，混凝土消耗平均是0.3-0.5方/平米。按照正负零为节点来划分，正负零以下的施工环节耗钢量占整个工程的2/3，日均耗钢量大约是正负零以上部分的2倍。正负零以下部分耗钢速率快的主要原因：一是本身正负零以下部分耗钢量大；二是地产商出于尽快达到预售的目的，在正负零以下部分往往进行大量赶工，人力、物力均为高标准投入，而在正负零以上部分因为没有赶进度的压力，施工进度会慢于正负零以下部分。在传统的基建项目中，修路单位面积的耗钢量为20-30kg/平米；隧道工程和桥梁的单位耗钢量最大，基本能达到80-120kg/平米。
        ▍从建筑企业订单看地产新开工趋势与竣工趋势：通过对建筑企业订单的了解，我们判断今年上半年地产新开工仍将维持较高水平，总量上或将略低于去年同期。而考虑到地产项目平均一年半到两年的施工周期以及2017-2018年由于环保因素耽误了部分项目的施工进度，今年三季度以后，或将有大量地产项目出现赶工以达到按时竣工的目的。
        ▍从微观角度理解宏观数据反映的钢铁需求：地产是钢铁的第一大下游需求，而地产项目在新开工阶段的耗钢量与耗钢速率均明显大于正负零以后的施工阶段。因此地产的新开工增速与钢铁需求有较强的匹配关系。另一方面，由于地产企业与承建商的结算普遍存在3-6个月甚至更长的滞后，因此宏观数据中的建安投资往往滞后于实际的投入情况，与钢铁需求的匹配具有滞后性。
        ▍风险因素：地产新开工面积下滑超预期，地产竣工面积不及预期
        ▍投资策略：我们继续看好地产需求在今年的韧性，叠加基建刺激带来的钢铁需求增量，我们预计长强板弱的格局在今年仍将持续。此外，低估值增强了钢铁板块上涨预期。当前行业均值PE在5-7倍左右，部分优质股票估值仅有3-4倍，即使按照比较低的利润中枢（500-600元每吨）计算，优质钢铁企业估值仍在6-7倍，处在较低水平。另外，随着年报季到来，钢铁高分红属性有望引领行情。重点推荐优质长材企业三钢闽光、韶钢松山。