继续关注管理层人选及业务发展战略。估值仍低，“优于大市”评级。
        新华2018  年年报业绩：1）归母净利润79.22  亿元，同比+47%。2）净资产656亿元，较年初+3%，较三季度末-2%。3）NBV  同比+1.2%，  EV  较年初增长13%，NBV  增速超出我们于2  月23  日发布的《低基数+保障型发展，为2019  价值增长蓄能——保险行业2018  年年报前瞻》中的预期，EV  增速略低于预期。4）剩余边际1956  亿元，较年初+15%。
        业绩大幅增长与去年同期准备金多提、基数较低有关。1）2017  年750  天曲线下行，准备金多提金额较大，“会计估计变更”影响全年税前利润减少83  亿元，致2017  年净利润仅54  亿元。2）  2018  年“会计估计变更”影响全年税前利润影响-50  亿元，我们预计主要是因为重疾发生率（如甲状腺癌）数据恶化，公司进行了更为谨慎的假设调整。
        NBV  同比增长1.2%，NBV  margin  同比大增8.3ppt。1）新单保费同比-19%，NBV  同比小幅正增长得益于业务结构的持续优化使得NBV  margin  高达47.9%，同比+8.3ppt。在“以附促主”策略下，健康险长险首年保费同比+31%，占公司长险首年保费的比例达59%、同比+26ppt，拉动十年以上期交占首年期交比重增至61%。2）队伍数量质量稳步提升。个险队伍37  万人，同比增长6.3%；月均举绩率52.8%，同比提升6ppt。
        受经济偏差录得-59  亿元影响，EV  增速略低于预期。EV  较年初仅+13%，主要是由于受权益市场下跌影响，经济偏差-59  亿元，2017  年则为+3  亿元。我们预计2019  年仍能实现15%以上的EV  增长。
        投资好于同业。总投资收益率为4.6%，同比-0.6ppt；净投资收益率5.0%，同比-0.1ppt；综合投资收益率3.7%，同比-1.5ppt。总投资收益率较为平稳，但股票下跌导致AFS  公允价值下降57  亿元，综合投资收益率降幅较大，但我们预计仍好于同业。非标组合占比32%，信用风险可控，有效提升资产整体收益率。
        估值历史低位，继续关注公司管理层人选及业务发展战略。公司此前公布了核心管理层变动，董事长万峰辞职，黎宗剑代董事长，杨征代CEO。公司董事会换届及业务发展战略值得关注。3  月21  日股价对应2019E  PEV  仅0.86  倍，估值历史低位，给予0.9-1.1  倍2019E  PEV，对应合理价值区间58.01-70.91  元，维持“优于大市”的投资评级。
        风险提示：利率趋势性下行；股票市场大幅波动；保障型增长不及预期。