▍净利润同比增长47.2%，预计2019年继续高速增长。公司2018年在实现正的营运偏差的情况下，继续采取更保守的精算假设，补提准备金50.4亿元；如果剔除该因素影响，公司2018年净利润约为117亿元，对应ROE约为18%。基于剩余边际维持两位数以上增长的判断，考虑未来不需要再大幅补提准备金的假设下，预计公司2019年利润将继续实现高速增长，2020年之后有望实现与剩余边际较为同步的可持续增速。
        ▍三年转型成效显著，队伍、业务质量、盈利能力根本性改善。公司代理人队伍37万人，同比增长6.3%；举绩人力为17.5万人，同比增长15.9%。公司长期健康险首年保费122亿元，同比增长30.6%，增速领先同业。公司新业务价值达122.1亿元，同比增长1.2%，快于市场水平。新业务价值率为47.9%，领先主要同业。保单继续率显著提升，退保率继续下降。公司高价值率业务占比持续提升，较快改善了存量利源结构。2018年底公司剩余边际余额为1956亿元，同比增长14.8%；是公司内在利润稳定增长的持续推动力。管理团队过去三年的努力，实现了新华队伍、业务结构、盈利能力的根本性改善。
        ▍预计管理层变化对业务影响不大，预计未来公司战略更加强调均衡发展。在“保险姓保”的基本方向下，预计公司将继续专注保障业务，继续受益于健康险快增长通道；同时，预计公司将更加强调均衡发展，在规模和价值之间取得更好平衡，带动业务和代理人队伍更加良性增长。
        ▍风险因素：利率中长期趋势性下行；健康险销售低于预期；代理人脱落压力
        ▍投资建议：前人种树，后人乘凉，公司可持续盈利能力正步入向上拐点。目前公司A/H股股价对应的2019年P/EV分别为0.80/0.49倍，预计公司未来一年合理估值分别为1.00/0.70倍，对应每股估值为人民币65.4元/港币53.6元，上调公司A股至“买入”评级，维持H股“买入”评级（维持公司2019/20年每股内含价值预测，增加2021年预测）。