其中，2018Q4实现收入5.23亿元/增长4.9%，归母净利润0.84亿元/下降40.7%。
        评论：
        1、Q4收入稳定增长，费用提升致利润下滑。2018Q4公司收入增长4.9%，较前三季度放缓，主要是2018年中秋在9月，而2017年中秋在10月，部分月饼销售延至Q4，2018下半年公司收入增长16.2%，与2018上半年（15.1%）相当；归母净利润下降40.7%，主要是销售、管理、研发费用增长较快。
        2、毛利率持续提升，销售管理费用大幅增长。2018Q4公司毛利率53.6%/同比提升3.2%，销售费用率21%/提升5.6pct，同比增加约3300万元，主要因为新建生产基地，前期市场渠道开始铺设，投入费用较多；管理费用率（不含研发）11.3%/提升2.8pct，同比增加约1690万元，主要来自：1）公司今年统一购买年金，2）员工住房公积金缴存比例提升，3）计提股权激励费用等；公司研发费用2595万元/同比增加2587万元，年末增加在产品研发、研究人员以及研发大楼上的投入。
        3、投资建议：公司Q4收入基本符合预期，净利润下滑主要是Q4提前投入了较多费用，预计2019年公司的费用结构与项目进展相关，但前期费用投入有望降低今年经营压力。公司作为中华老字号食品餐饮集团，品牌和产品竞争力强，近期产能投放和线上线下渠道拓展，将为公司注入增长活力，预计19-20年归母净利润4.8/5.8亿元，同比增长25%/21%，对应PE为28x/23x，维持“强烈推荐-A”投资评级。
        4、风险提示：经济消费下行；食品安全；区域市场风险；产能扩张不达预期。