餐饮业务稳定增长，食品制造规模持续扩大且销售良好，整体营收基本符合预期。Q1/  Q2/  Q3/  Q4营收同比增速分别为15.5%  /14.7%  /21.9%  /4.9%。四季度增速较低主要是2018  年中秋节在9  月24  日，食品制造中销售月饼收入主要计入三季度，而2017  年中秋节在10  月4  日，部分月饼收入计入四季度，影响了同比增速。
        2）18Q4  期间费用率提升拖累全年业绩。2018  年毛利率基本稳定，同比提升1.5pct  至54.7%；净利率同比减少0.4pct  至15.1%。Q4  期间费用率大幅提升，拖累全年业绩。Q1/  Q2/  Q3/  Q4  归母净利润同比增速分别为43.7%  /39.0%  /51.9%  /-40.7%，期间费用率分别为35.5%/  43.1%/  34.5%/  36.0%。其中Q4  的期间费用率同比大幅提升13.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别变化+5.6pct/  +2.8pct/  +4.9pct/  0pct  至21.0%/  11.3%/  5.0%/  -1.2%。
        3）募投项目合理变更，顺应未来战略规划。公司上市募资以解决食品制造业务的产能瓶颈，近期变更部分项目，包括利口福广州基地专注于速冻生产线，腊味、烘培车间移至梅州、湘潭；适当减少零售网络项目，将0.86  亿元资金投入湘潭基地建设，提升月饼和馅料产能；餐饮门店建设项目基本不变，仅变更实施主体。募投项目变更有利于充分发挥各个生产基地的地域优势，进一步加速产能提升，更好的推进“食品制造+餐饮服务”双轮驱动的发展战略。
        4）盈利预测：预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.95/1.12/1.32元/股，对应PE  分别为35.0/29.6/25.1  倍。我们继续看好公司未来“食品制造+餐饮服务”的双轮发展战略，餐饮铸造品牌形象，食品制造促进业绩增长，维持“推荐”评级。
        风险提示：产能释放不达预期；渠道拓展不能消化新增产能；餐饮门店异地扩张受阻。