投资要点：
        维持增持评级，维持目标价  15.46元。维持2018-2020年EPS0.23/0.54/0.73元的预测，维持“增持”评级，维持目标价15.46  元。
        中环股份近日发布公告称，与呼和浩特市签署项目合作协议，投资建设“中环五期25GW  单晶硅项目”，打造全球最大的单晶硅生产基地。
        单晶硅片紧俏，顺势扩产增厚业绩。由于单晶硅片环节处于双寡头格局，提前进入扩产减速状态，以2019  年为例，仅隆基股份年中会有新增产能投产，而下游需求十分旺盛，这直接导致单晶硅片环节较为紧俏，1、2  月份中环与隆基先后提价。在单晶紧俏的大背景下，中环顺势扩产25GW  有望显著增厚利润。光伏行业每年需求有望增长20-30GW，同时单晶市占率也仅50%，整个单晶硅片环节年增30GW  以上的产能是非常合理的，而作为单晶硅片双寡头，隆基＋中环年增25GW  左右是理性选择，2019年隆基扩产12GW、2020  年中环的五期25GW  也将开始爬坡，单晶整体产能仍然偏紧，不会出现产能过剩。
        资金来源有保障。市场比较担心资金压力较大，我们认为资金来源能够解决。①呼和浩特市责成所属国有企业投资8  亿元参与项目建设；②呼市全力支持项目在融资方面的需求；③适时引入其他优质伙伴共同投建；④中环股份经营性净现金流也非常充沛。我们预计项目推进速度很快，有望在19  年底20  年初逐渐投产，增厚业绩。
        催化剂。光伏装机量超预期、半导体产能投放新客户认证。
        风险提示。贸易冲突导致海外需求不确定性、国内补贴政策尚未明确。