费用方面，三项费用控制相比上一年都有较好提升。经营性现金流净额为20.43  亿，同比增长42.87%；其中经营活动现金流入总额同比增长21.24%，流出总额同比增长16.04%。期末预收款为10.8  亿，比期初增长26.32%，其中云业务相关预收款为3.01  亿，同比增长224%。当期研发投入为14.86  亿，占收入比重19.3%，其中研发投入资本化1.85亿。云业务研发投入占研发投入的比重为48.3%。
        云服务收入保持高速增长，云ERP  有望驱动云业务长期发展
        公司云服务收入继续高速增长，同比增速108%，收入达8.51  亿元，云收入占总收入比重持续提升，截至报告期末，公司云业务注册企业客户数为467.21  万，其中付费企业客户数为36.19  万。继续关注云ERP  产品线市场推进情况，公司在ERP  领域多年深耕，企业核心资源的信息化管理经验和积累是公司核心竞争优势之一，能否在云ERP  领域打造拳头产品，是公司云业务保持持续增长动力的关键。目前U8  Cloud  、NC  Cloud  两款云ERP  产品在过去一年多的时间相继推出，目前仍然在持续打磨、市场推广阶段，一款云ERP  产品从上线到稳定运行必然需要不断打磨的过程，短期数据并非主要，更需关注需求端和公司在研发、销售资源方面能否持续聚焦。预计公司2019  年EPS  为0.41  元/股，按最新收盘价计算未来三年PE  分别为81、66、54  倍。考虑公司在企业服务领域的稀缺性以及公司所处龙头地位，其PE  一直处于较高水平，我国云计算行业正处于从1  到N的快速发展期，公司作为积极云转型的龙头厂商,云收入占比将进一步提升，结合公司历史估值水平，我们认为当前估值仍有提升空间，我们给予公司19  年90  倍PE  估值，对应合理价值为36.9  元/股，  维持  “增持”评级。
        风险提示
        云端转型不达预期；云ERP  产品仍待市场验证；当前估值相对行业水平不具优势；金融信息服务的环境风险。