公司  2018  年实现营收  77  亿元，同比增长  21%；实现净利润  6.12  亿元，同比增长  57%；符合市场预期。因公司发布  NC  Cloud  后将为云业务带来新增长动力，我们调整公司  2019-2021  年  EPS  至  0.48（+0.02）、0.63（-0.05）和  0.82  元，根据企业管理软件行业平均  45  倍  PE，云服务  15  倍  PS，对应公司合理市值为  782  亿元，提高目标价至  40.8  元，维持“增持”评级。
        云业务高速增长。公司  2018  年实现云业务收入  8.5  亿元，同比增长108%，云业务预收账款实现  3.01  亿元，同比增长  224%，为后续云业务收入增长提供坚实的基础。云业务中，大中企业累积付费客户数达7  万家，同比增长  40%。公司  2018  年研发投入  14.86  亿元，占营收19.3%，其中云业务研发投入整体研发投入比重高达  48.3%，体现了公司坚定发展云业务的战略。
        新产品带来新增长动力。2018  年  11  月，公司正式发布面向大型企业的  NC  Cloud,全新的混合云技术架构能够满足大型客户的定制化开发需求，且符合技术发展趋势。新产品有望帮助公司进一步扩张大型客户云产品收入，为云业务收入增长带来新动力。
        软件业务保持稳健增长。公司  2018  年实现软件收入  55.79  亿元，同比增长  8.7%，比  2017  年增长  0.7  个百分点，在宏观经济较为低迷且公司全面转云的背景下保持稳健增长，反映了公司的产品竞争力。
        风险提示：云业务发展不及预期，企业管理软件行业竞争激烈。