考虑到未来数年军机列装加速以及军品定价机制改革推进有望提升公司盈利能力，维持“买入”评级，目标价42.5元。
        ▍业绩略低于预期，后续有望加速增长。公司2018年实现营收201.51亿元（+3.56%），归母净利7.43亿元（+5.16%），EPS  0.53元，其中承担全部业务的沈飞公司收入同比增长9.06%，净利润同比增长14.90%，业绩略低于预期。报告期内，公司积极推进均衡生产，业务规模稳健增长。未来歼15、歼16等主力机型交付有望增加，且随着股权激励的实施及军品定价机制改革的推进，公司业绩有望加速增长。
        ▍我军补齐战斗机短板，公司主力机型有望加速放量。我国在战机总数、新机型占比、多用途战机占比方面远落后于美军，在强军目标以及周边局势趋紧背景下，我国战机亟待换装升级，我们预计未来20年我国战机需求量将达2700架，空间近1.2万亿元。随着空军装备加速换装升级，以及第二艘航母列装后航母编队建设的提速，公司歼16、歼15等主力机型有望加速放量。2018年公司存货97.7亿元，同比增长23.3%，其中在产品77.7亿元，同比增加37.8%。在产品大幅增加或表明公司为下年生产交付备货增加，公司主力机型有望加速放量。
        ▍战机多用途化发展提升单机价值量，民机业务前景持续向好。军机方面，从作战效能及性能提升角度看，战机将向多用途化发展，单机价值量有望增加。类似美国F-35的改型单价较基本型增加了20%左右，公司部分机型的单机价值量也有望增加。民机方面，公司为C919提供后机身前段、后机身后段、垂直尾翼、发动机吊挂、APU舱门等大部件，波音737Max事件或将增加C919潜在订单量，未来C919订单有望突破1000架，公司民品业务前景可期。
        ▍价改、股权激励驱动公司盈利能力、经营效率有望提升。公司是第一家实施股权激励的军工整机企业，第一期向董事、高管、核心骨干等合计80人授予317.1万股限制性股票（占总股本0.23%），解锁要求净利润增速10%以上。股权激励将激发管理层、员工的积极性，助力公司中长期发展。军品定价机制改革将打破成本加成定价对公司盈利能力的制约，长期看公司净利率水平有望从不到4%逐步提升至美国主要军工企业7%-10%的水平。
        ▍风险因素：军费开支增速下降、未来我国在航空防务装备方面的预算减少、产品不符合质量要求等。
        ▍投资建议：考虑到公司主要型号战机交付略低于预期，我们下调公司  2019/20年EPS预测至0.63/0.73元（原预测为0.64/0.74元），给予公司2021年EPS预测0.83元。当前价32.16元，对应2019/20/21年PE分别为51/44/39倍。考虑到未来数年军机列装加速以及军品定价机制改革的推进，维持公司“买入”评级，目标价42.5元（对应2019年2.5倍PS估值）。