出生率下行，景气能否保持？
        借鉴日本经验，日本母婴专业连锁的发展建立在上游创新之上，上游产品丰富度的提升增加了商品的信息不对称程度，客观上对单独门店的展示和专业人员讲解都提出更高要求，行业龙头西松屋的高速成长实则对应日本出生率的下行阶段，据此我们判断母婴专业渠道的变革更多由上游产品变革驱动，出生率的影响相对偏弱。而当前国内正处于上游持续创新的关键时期，产品更迭与渠道份额提升有望熨平出生率的波动，助推专业连锁渠道持续保持较高景气度。
        对比小业态，盈利是否领先？
        母婴连锁盈利模式可类比小业态零售连锁，其本质是利用区位优势+门店宣推能力，让消费者为便利性和产品的信息不对称支付溢价，相较于药店连锁和便利店而言，母婴产品具备非标准化和产品线纵深等特点，因此其盈利的核心更多来自前端商品的差异化和导购的专业推广能力。对比看渠道盈利能力，母婴连锁渠道单平米毛利润与药店连锁较为接近，且考虑到母婴连锁更加市场化的行业竞争格局，我们认为现阶段母婴连锁龙头偏高的盈利能力持续性或更强。
        投资建议：重申2019  年年度策略观点看好具备逆周期属性的母婴行业，重点推荐爱婴室。公司为行业首家登陆A  股的企业，在较优供应链和门店梯队的基础上，并购+自主展店方式提速成长，推股权激励夯实利润稳定性，“买入”评级。
        风险提示：  
        1.  行业出现重大食品安全事件；
        2.  电商分流超出预期。