▍  业绩：原有主业稳步发展，众源并表贡献业绩。（1）原有主业：柔性自动化装备与工业机器人系统业务实现收入3.1亿元（+24.4%），实现归母净利润0.59亿元（+19.5%）。公司从2018年开始给博世全球供货，博世订单结算周期长，收入确认进度较慢是此次业绩低于预期的主要原因。（2）众源：公司在收购众源后，进入汽车发动机配套零部件业务，实现收入2.7亿元，实现归母净利润约600万元。2018年，燃油分配器/燃油管/冷却水管的销量分别为250.8/182.2/358.8万件。    
        ▍财务：（1）毛利率：整体毛利率为28.0%（-7.7pcts），毛利率下滑原因是业务结构改变。原有主业毛利率35.7%，同比持平，众源毛利率为18.7%。（2）费用率：销售费用率为1.2%（+0.6pcts），公司客户稳定产能饱和，销售费用维持低位水平；管理费用率为6.7%，研发费用为5.3%，两者加总后与去年持平，公司研发主要集中在新能源车等领域；财务费用率为-0.3%（+0.9pcts）。（3）存货：2018年底存货为2.0亿元（+84.2%），主要原因是大部分博世的订单在2019年才发货。    
        ▍展望：订单持续增长，成长动能仍充足。（1）原有主业：原有主业2018年新签订单4.8亿元（+31.7%），主要集中在新能源汽车电子和汽车内饰领域。公司目前在手订单超过4亿，主要包括来自博世、联电、江森等客户。联电每年设备采购额约30亿元，博世全球每年设备采购额约150亿元，公司供货比例有较大提升空间。（2）众源：并表后成为公司重要盈利增长点，国六标准的逐步实施、与公司主业的协同效应，有助于众源未来业绩高速增长；（3）可转债：公司2018年11月公告拟发行可转债，总额不超过1.8亿元，预计能在年中完成可转债的发行。  
        ▍风险因素：下游汽车电子企业扩产力度低于预期；新产品放量低于预期。    
        ▍投资建议：结合年报信息，考虑海外订单结算进度低于预期，我们下调2019/20年净利润预测至1.2/1.5亿元（原预测1.4/1.9亿元），新增2021年净利润预测1.9亿元。我们仍然看好公司在汽车电子生产设备和汽车零部件的布局，维持"买入"评级。