受汇率影响，财务费用同比2017  年减少2000  万元。
        2018  杀虫剂产品成公司亮点，叠加期间费用改善共同促进业绩增长。报告期内国家环保监管力度不减，农药市场部分产品紧缺，公司抢抓机遇，及时调整产品结构，2018  年杀虫剂营收15.1  亿元（YoY+53.2%），超越除草剂成为公司营收占比最高的产品，除草剂和杀菌剂营收分别为12.3  亿元（YoY+17.36%）、1.8  亿元（YoY+23.45%），同时200  吨茚虫威、300  吨氟环唑项目建成投产，丰富了公司的产品种类，此外公司积极开拓国外市场，2018  年实现自营出口14.5  亿元，较上年增长71.8%，国际市场的份额持续提升。公司2018  年销售毛利率25.33%，同比下降1.4pct，主要原因是基础化工原料价格大幅上涨所致，毛利率虽有小幅下降，但是公司期间费用率得到改善，在研发投入不减的基础上，销售/管理（包含研发费用）/财务费用率分别同比下降0.5、0.6、1.1pct，因此公司净利率同比去年增长0.5pct  达到10.69%。公司2018  年加权平均ROE  同比去年增长2.53pct  达到10.16%，盈利能力大幅提高。
        Q1  农药产品价格高位回落，后续有望受益麦草畏美洲市场扩大。近期随着部分企业陆续复产叠加农药需求淡季等原因，农药产品下游备货热情较低，价格环比回落，公司主营产品吡虫啉、啶虫脒、氟磺胺草醚、S-异丙甲草胺等2019Q1（截至目前）均价分别为17.31、17.83、12.69、2.49  万元，环比18Q4  分别下降7.01%、5.59%、2.78%、3.78%，我们认为长期看随着第二轮环保督查启动，农药行业环保政策未来不会放松，农药价格中枢未来仍能维持高位。麦草畏主要销往美洲市场，受贸易战等多种因素综合影响，18Q4  麦草畏出口不及预期，市场普遍担心麦草畏下游需求，据孟山都预测，2019  年美国抗麦草畏作物种植面积可增至6000  万英亩（2018  年为5000  万英亩），此外，孟山都计划于2019/2020  种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验，并于2020  年全面推广（2018年巴西大豆种植面积为8965  万英亩）。麦草畏市场需求有望持续扩大，公司目前拥有麦草畏产能5000吨，后续有望增产至1.1  万吨，看好公司充分受益麦草畏出口市场。
        新一轮募投项目帮助公司扩大优势产能，延续公司高成长性。公司发布新一轮可转债项目，本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体，建设地点位于如东县洋口化工园，拟新增产能包括6000  吨麦草畏、3500  吨草铵膦、2000  吨氟磺胺草醚、500  吨三氟羧草醚、500  吨异噁草松、1600  吨丁醚脲及5000  吨盐酸羟胺（异噁草松及烯草酮原料），该项目不但扩大了公司麦草畏、氟磺胺草醚、丁醚脲等优势产能，同时草铵膦及盐酸羟胺为公司新产品，能进一步丰富公司的产品品种，提高市场占有率。可转债项目建设期为1  年，投产期为2  年，项目达产后，公司每年可新增营业收入约15.46  亿元，新增净利润约2.01  亿元，公司的收入规模和盈利水平将得到进一步提升，延续了公司的高成长性。
        投资建议：维持“买入”评级，因农药下游出口需求不及预期，农药产品价格高位回落回落，略微下调公司2019-2020  年盈利预测，新增2021  年盈利预测，预计2019-2021  年归母净利润4.19、4.84、5.72（原2019-2020  为4.23、4.90）亿元，EPS  1.17、1.35、1.59（原2019-2020  为1.18、1.36）元，当前市值对应PE  为12X、10X、9X。
        风险提示：1）项目进展不达预期；2）产品价格大幅回落。