考虑新工厂投入运行费用增加、政府补贴减少，下调公司2019-2020年EPS为0.96（-0.16）/1.23（-0.28）元，预计公司  2021  年  EPS  为  1.54  元，考虑收入继续高增长，给予  2019  年  PS  估值  3.6X，维持目标价  44  元，增持评级。
        受益电商高增长，Q4  收入逆势上行。公司  2018  全年实现收入  71.4亿元，同比增长  10%、归母净利润  5.4  亿元，同比增长  38.63%，EPS0.81元，符合市场预期。单  Q4  收入增  12%，主要受益电商渠道高增长（双十一全网增速超  40%）。公司扣非净利润  4.57  亿元，同比增  37.8%，2018  年主要系青浦工厂搬迁，政府补助同比多增  1.1  亿，但与其他项抵消后非经常收益同比仅多  0.25  亿元，整体经营质量在稳步提升。
        分品牌看，2018  汤美星表现出色，收入  16.3  亿元，同比增  13%，净利润  0.75  亿元，同比大增  103%。预计六神两位数增长、美加净高个位数增长；佰草集在特渠、线上分销商等影响下，预计  2018  收入微负，但  2019  已经找准古方+科技赋能方向，收入有望恢复增长。
        2019  看佰草集新品再发力，代理+并购外延值得期待。公司对  2019年经营目标仍是收入达到两位数增长，佰草集品牌与渠道理顺后，有望取得新增长点。此外，公司  2018  下半年开始代理  CHD  小苏打产品陆续开始销售，后续有望继续以代理+并购方式拓展新品牌矩阵。
        风险提示：费用控制不当，行业竞争加剧，经济增速下滑