M1  同比增速环比上升1.6  个百分点。我们认为M2  同比增速环比下降部分是由于财政存款增加以及中国人民银行补充流动性减少所致。在流动性环境预期中性偏松的背景下，我们预计2019  年M2  同比增速将一定程度上恢复，达8.6%。
        2  月新增人民币贷款差于预期。2019  年2  月40.9%的新增社会融资同比下降主要是由于在中国人民银行货币政策维持稳健的背景下，新增对实体经济人民币贷款、新增外币贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增股票融资、新增贷款核销的下降。人民币贷款仍是政府支持实体经济融资的主要渠道。2  月新增人民币贷款差于预期。新增人民币贷款同比增长5.5%、环比下降72.6%。中长期人民币贷款同比下降25.0%、环比下降64.9%。其中，个人中长期人民币贷款同比下降30.9%、环比下降68.1%；非金融企业中长期人民币贷款同比下降22.1%、环比下降63.4%。我们认为个人中长期人民币贷款同比下降部分显示在政府对房地产政策仍严格的背景下，个人房地产投资一定程度上减弱。2019  年2  月，新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达108.7%。
        我们对流动性的观点：2019  年2  月，中国人民银行分别开展了266  亿元人民币的常备借贷便利、719  亿元人民币的抵押补充贷款。2019  年2  月CPI  达1.5%。2019  年1  月，中国人民银行下调金融机构存款准备金率1.0  个百分点。在2019  年中央工作会议上，政府提出稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵的问题。为了稳定经济增长、支持小微企业和民营企业融资、控制经济风险以及在美联储加息以及缩表的环境下保持人民币汇率稳定与控制资本外流，我们预计2019  年中国人民银行将会维持稳健的货币政策，并且中国的流动性将中性偏松。
        行业观点：我们预计中资银行预期2019  年稳健的盈利增速以及资产质量将推升其估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。我们的首选股为中银香港(02388  HK)，我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与47.52  港元。