对此我们点评如下：
        ▍2月社融低于市场预期，季节性及监管因素是主因。2月新增社融7030亿，较去年同期少4847亿，主要由于：1）票据监管加强，新增未贴现银行承兑汇票-3103亿（1月新增3786亿）；2）春节因素导致2月工作天数偏少，新增对实体信贷和企业债券融资7641亿和805亿（均较1月高基数有明显下降）；3）非标压降规模略有增加（推测与项目到期量变化有关），委托和信托合计减少545亿（1月减少354亿），但不是社融少增的主要原因。此外地方专项债积极发行（新增1771亿，环比多683亿），对社融形成支撑。
        ▍居民和票据融资投放较少，是新增信贷不及预期主要原因。1）2月居民贷款减少706亿（1月新增9898亿），其中短期减少2932亿（草根调研显示主要是股份行减少个贷投放）、中长期新增2226亿（按揭需求自年初高峰回归正常）；2）票据融资新增1695亿，环比少增3465亿，推测与监管指导有关；3）企业贷款则整体平稳，短期和中长期分别新增1480亿/5127亿，2月春节因素影响下企业开工较少，贷款供需季节性回落。
        ▍资金面继续保持宽松，银行存款仍增长较好。资金市场整体稳定，Shibor利率在2月下旬小幅反弹后又回落，月末Shibor隔夜/2周/3月/6月分别+35BPs/  -25BPs/-15BPs/-17BPs，近期尽管央行并未大规模公开市场投放，但得益于年初降准和TMLF操作，资金面仍然维持偏宽松格局。2月新增存款1.31万亿，同比多增1.61万亿，其中居民、财政和非金存款均有较好增长，企业存款尽管减少1.2万亿，但与去年同期比降幅明显收窄。
        ▍M1  增速环比回升，有利权益市场和信用利差收窄。2  月  M1  同比增速  2%，  环比上升  1.6pcts。我们认为  2019  年  M1  增长与宽信用路径同步，融资条件改善+总需求管理为  M1  企稳创造条件，预计全年增速将反弹至  4%  以上，非标监管方向决定恢复程度。M1  企稳一方面暗示投融资意愿和信用状况修复，另一方面对权益市场和信用利差修复有指示意义。
        ▍宏观政策逆周期调节基调未变，预计3月社融新增1.8-2万亿。2月社融低预期既有季节性因素、也与监管加强有关（如票据），但若将1、2月合计来看融资格局并不差，新增社融5.31万亿仍较去年同期多1.05万亿，其中对实体信贷同比多6259亿。我们判断一季度融资格局仍将保持稳定，预计3月新增社融1.8-2万亿、其中新增对实体贷款1.2-1.4万亿，社融余额增速有望恢复至10.2%左右。
        ▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
        ▍投资观点：预计3月信贷和社融步入稳定增长通道。在1-2月社融投放基数下，有利保证全年社融增速企稳，匹配经济通胀目标，预计后续月份将回归常态稳定增长格局。银行股投资方面，2019  年影响基本面变化的政策、经济和风险预期稳步修复中，有助板块估值提升。3-4  月步入财报季，预计银行经营数据平稳乐观，有利长线资金配置。建议优选资产质量优异、具备息差弹性的银行，投资组合包括招商银行、平安银行、光大银行、工商银行、兴业银行和中国银行。