但M1同比增速2.00%，较上月末增加1.6个百分点，但较上年同期低6.5个百分点。M0同比下降2.4%，当月净回笼现金7986亿元。
        2、社融增量环比大减，符合我们预期，低于市场预期  2月，新增社融7030亿元，为2017年以来单月最低值，较上月少增3.94万亿元，较去年同期少增4847亿元。总体来看主要受1月份新增社融创历史最大值，挤压了部分融资空间，再伴随着春节的节后效应，新增社融环比大减。从余额来看，2月社融余额为205.68万亿，同比增长10.1%，较上月下降0.38个百分点。
        其一、表内新增同比环比均下降。2月社融中，对实体发放人民币贷款规模新增7641亿元，较上月少增2.81万亿元，较去年同期少增2558亿元。
        其二、表外融资由正转反。2月社融中三项表外融资科目合计减少3648亿元，在1月份实现正增长后由正转负。具体来看，未贴现商业银行承兑汇票规模减量最大，当月减少3103亿元，较上月增量减少6889亿元，较去年同期增量减小5558亿元；信托贷款增长开始由正转负，当月减小37亿元，而上月为增加345亿元，继1月单月上升以后又开始维持2018年2月以来的下降趋势；委托贷款降幅继续收窄，当月净减少508亿元，较上月少减少191亿元。票据业务的降温主要是因为监管开关注票据套利行为，严查票据市场乱象。
        其三、信用债融资规模同比扩大。1月，新增企业债券融资规模805亿元，较上月少增4185亿元，同比多增161亿元。
        我们认为主要原因是在1月份创记录的新增企业债券融资规模下，环比少增板上钉钉，但同比增加161亿
元符合预期。19年随着流动性宽松，特别是对加大支持民企的监管方向下支持使民企债权风险下降，民企在度过流动性难关后开始加大债券融资力度，同时信用债发行利率也在下降，供给端同样会增加，促使需求增加。
        此外，2月新增股票融资119亿元，较上月少增174亿元，较去年同期少增260亿元；地方政府专项债融资新增1771亿元，较去年同期多增1663亿元，较上月多增683亿元。从整体数据和镇江等地利用国开行低息债置换非标的实际行动可以看出地方政府专项债发行力度加大且未来增量会有所扩大。
        总体来看，2月社融数据低于市场预期但是符合我们预期。我们在1月信贷数据点评中已经提到新增社融同比正增长是短期现象，到了2月3月因为信托贷款和委托贷款量恢复较弱，整体还不能实现正增长。预计从4月开始，随着信托贷款、委托贷款量逐步恢复，再加上基数效应，4月份开始新增社融会恢复趋势性正增长，实现"宽信用"。
        虽然票据市场有所降温，表外市场依然是融资市场中不可缺少的一部分，从最近监管的发声也可加以印证。我们对2019年的社融的整体判断依然不变：非标扩容，表外融资将实现正增长，同时债券融资也会增长比较明显。从央行的政策来看，未来的货币政策会继续宽松，但绝不会是大水漫灌，思路还是打通货币传导机制，继续支持实体经济。
        3、2月人民币贷款新增8858亿元，较去年同期多增465亿元，符合市场预期
        2月，银行新增人民币贷款8858亿元，较去年同期多增465亿元。从结构上来看，居民部门贷款减少，而对企业部门的信贷增长是贷款增加的主要因素，从此可以看出企业的信贷需求在逐步修复，尤其是对中长期贷款需求增加，信贷结构持续优化、有助于经济逐步企稳。
        分部门开看，2月居民部门贷款减小706亿元，环比多减1.06万亿元，同比多减3457亿元。其中短期贷款减小2932亿元，环比多减5862亿元，同比少增2463亿元；中长期贷款当月新增2226亿元，环比少增4743亿元，同比少增994亿元。贷款下滑主要受积极影响和房地产销售疲软影响。
        2月，企业部门贷款新增8341亿元，环比少增1.75万亿元，同比多增894亿元。其中，短期贷款当月新增1480亿元，环比少增4439亿元，同比多增72亿元；中长期贷款当月新增5127亿元，环比少增8873亿元，同比少增1458亿元；票据融资新增1695亿元，环比少增3465亿元，同比多增2470亿元；非银贷款当月新增1221亿元，环比多增4607亿元，同比多增3016亿元。
        我们维持对2019年信贷规模的整体判断，认为人民币贷款余额增长将在11%-12.5%，新增信贷在16.5万亿左右。预计3月新增信贷规模大致1.5万亿，一季度新增信贷规模5.5-6万亿。
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