3-4  月步入财报季，预计银行经营数据平稳乐观，有利长线资金配置。
        ▍事项：3  月  10  日，中国人民银行行长易纲，副行长陈雨露、潘功胜、范一飞参加十三届全国人大二次会议新闻发布会，就“金融改革与发展”问题答记者问。对此我们点评如下：
        ▍货币政策：逆周期调节方向明确，松紧适度表征相机抉择。此次发布会的热点是货币政策方向和人民币汇率问题。我们认为，易纲行长“稳健的货币政策要体现逆周期的调节，在总量上要松紧适度”、“货币政策要以国内为主”的表述，表明下阶段货币政策仍将延续合理宽松总基调，各类工具的“剂量”及频率运用将视经济情况相机抉择。
        ▍价格工具：无风险利率存在下行空间，风险溢价改善关键在于风险缓释和机制建设。易纲行长此次借用无风险利率和风险溢价框架，来分析利率体系：1）无风险利率：总量范畴，存在下行引导空间；2）风险溢价：结构范畴，目前部分领域风险溢价高源于风险成本高（如，易行长介绍普惠口径小微贷款目前不良率6.2%），非仅靠货币和信贷就能解决，下阶段工作重点是控风险来降成本（如，外部增信、强化定价机制等）。
        ▍数量工具：降准空间收窄，长期限流动性投放工具补位。通过横向比较美欧日的法准率和超准率水平，易纲行长认为国内降准“还有一定的空间，但是这个空间比起前几年已经小多了”。据此预计，未来流动性工具的使用方面：1）普降次数降低（若按  10%法准率计算，对应  1-2  次降准空间），差异化准备金框架将为方向（如，定向考核）；（2）以  TMLF  为代表的中长期公开市场工具或补位。
        ▍信贷与社融：“匹配”与“平稳”为全年目标。此次央行选择在周日早公布  2月金融数据，表明央行希望借记者会加强对市场预期的引导。对于  1  月、2  月金融数据从超预期到不及预期，易纲行长强调要用加权平均和移动平均的视角分析。因此，社融、M2  与名义  GDP  匹配大原则下，考虑到前  2  月投放已夯实企稳基础，我们预计全年社融合意增速对应  10%以上，后续节奏或更为平稳。
        ▍信用风险：信用链条修复，预计信用债违约强度逐步下行。潘功胜副行长介绍，2018  年末中国债券市场违约比例  0.79%，2019  年工作重点为管控违约强度、完善违约制度。我们认为，融资环境的持续改善，去年流动性风险-信用债风险-信贷风险的结构性链条将进一步修复，违约率有望回归常态。此外，2  月  M1  增速企稳回升，也反映市场信用环境的改善，宽货币将进一步向宽信用转换。
        ▍投资策略：从两会期间中国人民银行和银保监会领导表态看，金融稳是下阶段货币政策和监管政策总基调。2019  年影响银行基本面变化的政策、经济和风险要素有望逐步修复，从而助推板块估值提升。3-4  月步入财报季，预计银行经营数据平稳乐观，投资价值凸显。建议优选资产质量优异、具备息差弹性的银行，投资组合包括招商银行、平安银行、光大银行、工商银行、兴业银行和中国银行。
        ▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。