信托牌照由银监会发放及统一管理，存量牌照为72  张，正常经营为68  家，1  家为2015  年成立信托业保障基金公司。
        信托业务收入（即手续费及佣金收入）是信托公司收入的主要来源，在营业收入中占比平均为70%。信托行业规模近十年经历较快增长，主要是低费率大规模的被动管理业务即通道业务在政信合作、银信合作等历史契机下快速增长所致。从资金投向看，信托资产主要投向工商企业、地产及基建项目。
        行业展望：服务实体，回归本源
        信托是服务实体经济的重要载体，近年通道业务经历了三个阶段：1）2016  年下半年-2017  年，通道业务从券商资管和基金子公司回流信托行业；2）2017  下半年-2018  年，全面严监管去通道去杠杆，单季净增加信托余额连续四季度负增长；3）2018  年7  月资管新规细则落地，非标投资由严控压缩转为有序恢复支持实体经济，过渡期内存量业务灵活处置。
        资管新规下，信托正提升主动管理能力，回归资管本源。1）非标投资受约束下，发展资产证券化是转型方向之一。信托参与银行间市场资产证券化发行具有强竞争优势，且本身具备破产隔离的天然属性。2）回归资产管理与信托主业，探索消费信托、慈善信托、家族信托等创新信托业务。3、资金信托管理办法等文件修订，有望试点公募信托，打开行业创新窗口。
        行业景气度回升有望带动公司ROE  提升
        以安信信托、陕国投、爱建集团、经纬纺机为例，统计2016-2018  年末数据，四家上市公司PB  估值区间在1.0-3.9x，PE  估值区间集中在13-40x。2014  下半年至2018  上半年信托公司股权转让案例中，PE  估值集中在10-34x  区间，PB  估值集中在0.8-4.0x  区间。按2019  年3  月12  日收盘价计算爱建集团与经纬纺机PE（TTM）分别为19x  与22x，PB（LF）分别为2.07x  与1.22x。我们保持对行业短期传统业务恢复与中长期质量化转型的判断，行业景气度回升有望带动公司ROE  提升，建议持续关注。
        风险提示
        经济增速放缓，流动性转弱；监管趋严，行业竞争加剧；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。