2  月PPI  仍在低位，预期3  月PPI  将有弱改善。
        ▍事项：2019  年2  月CPI  同比增长1.5%，上月为1.7%，环比增长1%，上月为0.5%。2  月PPI  同比增长0.1%，上月为0.1%，环比增长-0.1%，上月为-0.6%。对此，我们点评如下。
        ▍2019  年2  月CPI  同比增长1.5%，较前值回落0.2  个百分点，连续第四个月出现下降。环比增长较上月上升0.5  个百分点至1%。从结构来看，猪价和其他食品价格环比小幅回升，非食品价格持平。春节错位致使2  月CPI  环比涨幅扩大，但基数效应和需求疲软仍然继续拖累CPI  同比增速。
        ▍具体来看，食品价格同比增长0.7%（上月1.9%），环比增长3.2%（上月1.6%）。其中猪价环比0.3%（上月-1%），同比跌幅较上月扩大至-4.8%（上月-3.2%），连续第三个月同比跌幅扩大。目前看，受到猪瘟影响，产能去化不断延伸，猪价环比小幅回升也预示着猪价低迷将较快结束。我们仍然坚持认为今年下半年猪价可能出现超预期的上涨，成为推动今年通胀的重要因素。2  月鲜菜价格环比上涨6.6  个百分点至15.7%。主要是受到节日效应和南方主产区经历连续性雨雪天气，采收、运输各环节受阻，产地收购价格带动批发价格跟涨。非食品方面，非食品价格同比上涨1.7%，涨幅与上月相同。环比上涨0.2  个百分点至0.4%。由于春节错位，2  月非食品价格出现环比上涨。其中衣着、居住、交通通讯、教育文化和娱乐的价格涨幅均出现环比上升。其中受到节日出行及油价小幅上涨的因素，交通通讯价格环比涨幅上升最多，由上月-0.2%上升至本月1%。
        ▍总的来看，目前国内需求疲弱仍然对通胀上行产生一定负面影响。尽管预计猪价将继续出现环比上升，但由于总需求偏弱，非食品价格仍然会对总体价格形成一定拖累。家电、汽车等消费领域的刺激政策可能存在落地时滞或效果不及预期，整体消费随着经济下行压力的增大短期可能难有改善的迹象。当前我们依然维持2019  年全年通胀中枢温和上升至2.5%左右的判断。
        ▍2019  年2  月PPI  同比增长0.1%，与上月持平；环比下降0.1%，较前值-0.6%继续有所收窄，但仍处于下降区间。在调查的40  个行业中，价格上涨/持平/下降的行业分别为15/8/17  个。其中，生产资料来看，采掘、原材料均出现环比回升，涨幅分别为1.1%和0.1%；而加工业价格环比微跌0.2%。黑色、有色开采环比有所修复，而受1-2  月油价上涨影响，石油和天然气开采也环比升幅明显，达5%。根据统计局测算，在2  月份0.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8  个百分点，新涨价影响约为-0.7  个百分点。另外，从南华工业品指数来看，2月全月上涨约5.5%，仍然保持上涨。向后看，结合基数原因，以及我们观察钢铁库存的去化情况和油价现阶段水平，我们认为PPI  在3  月将有弱改善，但由于2月PMI  仍在荣枯线以下，幅度不会显著，预计在PPI  同比涨幅在0.  5%左右。