二是需求和价格与生产基本同步，部分拐点需求和价格对产出存在领先。三是相比需求，价格对生产拐点的领先性更强，说明“价”的指示意义高于“量”。
        ▍需求和价格为何上升？需求方面，2月制造业PMI分项中需求相关的指标显示：新订单回升而新出口订单回落说明需求端的回升主要由内需贡献，而内需提升背后的原因可能是基建等需求的提前释放；价格方面，我们认为近期存在两个向上的推动力：一是季节性原因叠加库存周期上行，，二是供给侧的事件影响，如委内瑞拉政治局势、巴西淡水河谷矿难和近期榆林、内蒙矿难以及检修对煤炭、钢铁、有色产业链供给端产生影响。但从历史经验上看，往年1月或2月制造业PMI价格分项基本没有出现过原材料购进价格和产成品价格同时上涨或大幅上涨的情形，我们倾向认为此次价格上涨是事件影响而非季节性。
        ▍需求和价格会形成拉动力吗？我们当前需求强于产出的格局不一定会带来生产端的全面复苏。这是因为生产端复苏的条件不仅限于当前的需求水平，而是基于未来的需求空间在做规划。国内外经济增长放缓意味着2019年全年的总需求条件对产出端并不友好。在这种情况下，制造业可能出现类似原油市场供给方主动“减产”的情形，产出端也难以见到抢开工现象的出现。
        ▍基本面上，从金融数据和制造业PMI新订单指数来看确实存在好消息，但考虑到需求的复苏可能只是由于节奏的变动，目前积极财政能否成功实现逆周期调控功能带动经济持续运转还需要经历时间的考验。基于前文判断，我们认为未来产出、需求和价格的收敛更可能通过生产微升、需求向下来实现，而价格的回落速度很大程度取决于市场对供给收缩的判断和供给收缩之间的预期差。就目前而言，“宽货币+强汇率+稳地产”的组合对股债都偏有利，若生产端复苏不及预期，那么债市的机会可能更为明确，维持十年期国债收益率运行区间3.0%~3.4%的判断。