根据艺恩数据显示，2018  年全国院线总票房为  606.51  亿元，同比增长  8.63%，增速再次落至个位数。受其影响，2018  年横店影视的放映收入为  20.34  亿元，同比增长  5.35%。由于银幕增速快于放映增速，2018  年单银幕产出为  112  万元/块，同比下降  12%，放映业务毛利率回落至-2.11%，同比减少  6.77pct。
        非票业务表现不俗，广告收入仍保持较快增长，人均卖品收入基本企稳。非票收入达到  6.86  亿元(YOY+17.83%)，占营业收入比重达到  25.2%，同比增加  2.1pct。其中，广告收入  1.99  亿元(YOY+27.04%)；卖品收入  2.49  亿元(YOY+1.04%)，人均卖品收入基本企稳。非票占比提升抵减了放映业务毛利率下滑影响，总体毛利率下滑  2.87pct，净利率下滑  1.36pct。
        持续向  3~5  线城市推进，有序关停部分盈利能较差的影院。2018  年新建的52  家资产联结型影院中，3  线及以下的影院数量占比达到  88.5%。2019  年公司计划新开影院  60  家，截至  2018  年底储备签约项目约  300  家，扩张得到保障。2018  年关停  2  家影院，2019  年计划关停影院  5  家左右。在目前众多影院存在经营压力的情况下，行业整合机会正在不断提升。
        投资建议:横店影视凭借低线影院先发优势将充分享电影市场长期增长红利。我们预计  19~21  年归母净利润为  3.27、3.63  和  4.12  亿元，对应  PE  为34.5x、31x  和  27.4x，为体现公司长期投资价值，避免短期利润受非现金项目的影响，我们采用  FCFF  估值方法算得合理价值  27.38  元/股。但短期依然面临票房增速下滑，成本增长较快的压力，我们当前下调至“增持”评级。
        风险提示：影院竞争加剧；票房增速不及预期；补贴退坡或停止。