2018  年票房不及预期，公司新开影院较多，放映业务盈利能力下滑。由于公司  2019  年仍在快速扩张期，成本压力较大，下调  2019-20  年  PES  至0.71(-0.42)/0.78(-0.7)元，给予  2020  年  EPS1.37  元，由于公司新建影院多在三四线城市，提前布局低线城市享受渠道下沉的市场红利，维持目标价  28.25  元，对应  2019  年  39.8  倍  PE，下调至谨慎增持评级。
        事件：公司公告  2018  年报，实现营收  27.4  亿（+8.2%），归母净利润3.2  亿（-2.98%），2018  年新开业影院  52  家，累计自有影院  316  家。
        票房增速放缓，新开影院成本先行导致业绩略低于预期。受制于票房大盘增速继续低于渠道增速，公司  2018  年单影院平均票房  669  万，同比下降  11.2%，与此同时公司持续扩张渠道布局，2018  年新开影院52  家（+19%），新开影院前期成本费用拖累公司放映业务盈利能力，考虑到公司  2019  年预计新开影院  60  家，预计短期放映业务毛利率仍将承压，扩张期结束后有望借助经营杠杆实现盈利能力反转。
        非票业务发展成亮点。2018  年公司非票收入  6.86  亿，占比  25.2%，对毛利的贡献率为  107%（放映业务毛利率为负），4+1  战略效果显著，预计未来公司仍将积极引进新的非票业态，推进餐饮、游戏、休闲体验等基于影院消费场景的多业态发展，提升映前和阵地广告收入，有望在相当程度上对冲放映业务盈利能力下滑。
        风险提示：票房增速及新建影院经营不及预期，观影渠道竞争激烈。