上周，COMEX  黄金上涨  0.3%，  COMEX  白银上涨  0.7%，外盘金银比下降至  85.1。美国  2  月新增非农就业仅  2  万，远低于预期，贵金属价格提振。长期来看，美国经济下滑的趋势已经展现，2019  年联储加息或因经济见顶回落而实质性终结，金价中长期上涨的动力正在积累；缅甸稀土禁入发酵，缅甸进口贡献  25%氧化镝供给将大受影响，国内南方重稀土生产地环保整治持续推进，预计氧化镝价格将大幅抬升。
        缅甸稀土禁入，氧化镝供给将大受影响，价格有望进一步抬升。据瑞道稀土报道，2018  年  11  月，我国与缅甸交界的云南腾冲海关闭关，缅甸稀土禁入中国，目前暂时性给予禁入前的  5  个月缓冲期。根据我们测算，缅甸进口的稀土矿贡献了全球  25%氧化镝的供应和  7%氧化镨钕的供应，若缅甸稀土真正断供，重稀土有望供不应求，价格将进一步抬升，轻稀土氧化镨钕供给格局也将进一步优化。受益标的：广晟有色、五矿稀土，增持评级：盛和资源、厦门钨业。
        电解铝利润将迎来边际改善。上周全球铝显性库存减少  19022  吨，上期所铝价下跌  1.1%，目前国内高成本电解铝厂商开始减产，预计三月份电解铝库存会出现拐点。展望  19  年，地产竣工有望大幅改善，需求将边际好转，叠加供给释放边际减缓，电解铝企业利润有望上修。上周全球铜显性库存减少  3100  吨，外盘价格下跌  0.3%。锌库存减少  601  吨，伦锌下跌1.7%。全球铜锌库存逼近历史低位。产业层面向好，同时需求总量占  50%的中国已经开始新一轮的信贷宽松，2018  全年压制基本金属价格的因素已经消失，看好基本金属价格未来持续上涨。增持评级：云铝股份，中国铝业，神火股份，紫金矿业。
        非农不及预期，贵金属周五大反弹。美国  2  月新增非农就业仅  2  万，远低于预期。但我们也可以同时看到美国住房数据开始好转，美国经济下滑趋势一波三折。长期来看，海外衰退性宽松的长逻辑并没有发生变化。后续仍需关注美国经济走势及联储的货币政策及态度。目前来看，美联储加息预期及美股潜在的调整将依旧驱动黄金短期价格。增持评级：山东黄金、紫金矿业、银泰资源、盛达矿业。受益标的：中金黄金，招金矿业，金贵银业等。