核心观点：
        （1）2  月出口同比增速为-20.7%，人民币值同比增速为-16.6%，大幅低于上月水平和预期水平，印证了1  月贸易数据很大程度上被春节错位因素推高的判断，相应的，2  月的低迷也主要为春节因素主导。海关称，剔除春节因素，中国2  月出口和进口分别增长1.5%和6.5%，也从侧面印证了这一点。为排除这一影响，重点关注1、2  月加总水平：1-2  月出口累计同比增速为-4.6%，与12  月水平接近，我们认为这应该是贸易增速的底部水平，此前抢出口的透支效应、名义价格同比和汇率同比差异、高基数等方面的不利因素，在此后将逐步边际改善；基本面方面，PMI  等指标显示当期海外基本面仍较为低迷，但从经济周期的变化看，一季度可能是非美经济体最差的时候。两方面因素的逐步好转都将支持出口增速出现边际改善。
        分国别看，根据海关公布数据，2  月对美欧日出口同比分别为-28.6%、-13.2%、-9.5%，前值为-2.4%、15.3%、5.7%；对东盟、韩国、巴西、印度、俄罗斯、南非、中国香港的出口同比增速为-13.2%、-6.9%、-29.0%、-25.1%、-23.4%、-31.3%、-26.5%，均出现较为明显的下滑。
        （2）2  月进口同比增速为-5.2%，人民币值同比增速为-0.3%，同样较上月有所下降，但降幅明显小于出口，符合我们认为进口受到春节滞后影响相对更小的判断，1-2  月进口累计同比增速为-3.1%，略高月12  月水平。重点商品中，原油、铁矿砂、钢材、铜、大豆进口量同比增速分别为21.6%、-8.3%、-20.4%、-11.1%、-17.7%，在1  月增速呈现明显改善的品类在本月增速有所恶化，反之亦然，也突显出了1  月、2  月之间贸易存在补偿性。
        （3）2  月贸易顺差为41.2  亿美元，基于对春节错位因素的判断，贸易顺差收窄在预料之内。本月收窄幅度较大，1、2  月合计顺差规模低于去年同期，反映2  月出口受春节影响较为明显，预计3  月所受影响明显消退，贸易顺差将好于去年同期。