公司披露主要系媒体零售业务受到行业变化、业务调整等多个因素影响，归母净利润出现亏损，拉低公司增速。
        2）核心业务全面高增长，会员数  1075  万略高于预期
        公司的核心业务板块公司快乐阳光收入同增  66%达到  56.11  亿元，其中广告、会员、版权和运营商四大核心业务板块的收入增速分别达到  82%、114%、35%和  56%，市场更加重视的广告、会员业务比重进一步提高，占收入比重达到。会员数量截至  2018  年末达到  1075  万人，较年初增长  624万人，呈现加速趋势（17  年增量为  435  万人），略高于此前市场的预期。
        3）公司内容板块创新频出，并逐步延展产业链向上下游拓展
        公司在内容板块上综艺上加强主控自制，深耕成熟  IP  如《明星大侦探》、《变形记》等之外还开拓了《妻子的浪漫旅行》、《野生厨房》、《勇敢的世界》等多项新  IP  节目；精品剧主打青春正能量和弘扬主旋律；网大启动“超芒计划”拓充版权库。另外公司以内容为核心，向艺人经纪、音乐版权、游戏互动、消费金融等产业链上下拓展，构筑生态护城河。
        投资建议：公司短期业绩受到媒体零售业务拖累，但核心业务仍然实现了全面高增长，会员数量超出市场预期。考虑到经济行业环境对于广告业务的压力和媒体电商业务调整，我们下调公司  2019-2020  年的净利润预期至11.87  亿元和  14.98  亿元，当前股价对应  PE  估值为  34X  和  27X。公司渠道类业务我们参照流媒体视频网站（Netflix、iQiyi、Bilibili  彭博一致预期  5X的  PS  估值中枢）给予对应  2019  年  4.5X  的  PS  估值，内容类业务给予  2019年净利润  20X  估值（参考光线传媒和华策影视  19X  的  PE  估值中枢），计算得合理价值  45.5  元/股，仍维持“买入评级”。
        风险提示：经济环境恶化广告业务承压；会员数量增速不及预期；内容制作周期波动；政策监管风险。