全球权益市场是否会迎来一轮高波动率的“颠簸”期？本期策论我们主要讨论  VIX  指数短期走向。
        美股由低波动率、风险偏好驱动的反弹行情进入尾声：1）市场对于联储宽松的乐观预期已经  Price  in，而对于经济基本面的担忧成为美股近期核心矛盾，近期较疲弱的经济数据将推升  VIX  指数中枢；2）3  月份是海外风险事件较为密集的窗口期，目前缺乏更多支撑情绪进一步好转的证据。
        AH  市场流动性短期或受高波动率压制。一方面体现为“风险的传染”，港股估值遭受压制；另一方面体现为避险情绪增加，资金倾向于阶段性流出。
        中期内，对港股流动性的影响较微弱。在人民币汇率贬值、美元走强、美债收益率上行压力边际减弱的背景下，港股的跨境流动性将继续改善。
        投资策略：更关注阶段性风险。3  月份在美股调整风险累积、EPS  一致预期下修的背景下，策略上建议较  1-2  月份适度谨慎。配置弱周期和早周期，如保险、汽车、科技股等；短期关注高股息个股（香港本地股、公用事业）。
        一周港股焦点图解：2  月国内经济数据不及预期。
        本期港股焦点图解为：2  月国内经济数据不及预期。本周国内宏观数据密集发布，2  月份  CPI  下降但符合预期，而  PPI、进出口、社融均不及预期。
        市场概览与情绪跟踪
        本周（3.4-3.8）恒生指数下跌  2.03%，恒生一级行业除资讯科技业外全部下跌，原材料业领跌。HVIX  指数，主板沽空比例、看跌看涨期权比例均小幅上升。
        宏观流动性与估值跟踪
        本周（3.4-3.8）人民币汇率变化幅度较小。10  年期美债收益率大幅下跌至  2.62%，中美利差扩大至  52BP。WTI  原油价格  56.1  美元/桶。恒生指数  PE  10.51  倍，略低于历史均值。
        一致预期  EPS  跟踪
        本周（3.4-3.8）彭博对于恒生指数和国企指数  19  年  EPS  一致预期增速小幅上调。
        南下北上资金跟踪
        本周（3.4-3.8）南下资金净流入  74.4  亿元，北上资金净流入  16.6  亿元。港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。
        风险提示
        美元、美债收益率大幅上行；国内信用政策持续收紧；盈利不达预期