成本费用控制良好，预计扣非归母净利同增35.7%
        公司2018  年出售丰巢获一次性税后收益约4.4  亿元大幅增厚净利润，该收益于18Q3  入表。假设从全年归母净利中剔除2018Q1-3  的非经常性损益，公司2018  年净利润相对2017  年扣非归母净利润同比增长35.65%，略低于营收增速38.48%，反映出公司依然保持着较强的成本管控优势。
        18Q4  量增环比提升1.47pcts，价格降幅环比收窄5.79pcts
        2018Q4  单季，韵达实现营收45.80  亿元，同增45.56%；快递量22.22亿件，同增46.86%，单票收入1.80  元，同比下降8.56%，归母净利6.79亿元，同增64.24%。趋势上看，韵达Q4  单价降幅较Q3  收窄5.79pcts，而业务增速环比提升1.47pcts。
        投资建议：量利增速均行业领先，成本管控优势有望继续放大
        公司快递量增速领先同行，规模效应正拓宽网络护城河；同时，公司成本费用管控水平出色，在行业价格竞争加剧的背景下，公司利润增速保持在高位。我们看好公司成本管控方面的突出优势，预计公司2018-2020年快递量增速分别为49%/36%/30%（2018  年为实际值），营收增速分别为39%/26%/25%，综合成本费用预计，公司2018-2020  年净利润分别为26.68/25.62/29.26  亿元，同比变化+67.9%/-4.0%/+14.2%，对应EPS  分别为1.56/1.50/1.71  元。对应当前市价，PE  分别为23.31x、24.27x、21.26x。考虑到在剔除非经常性损益的影响下，公司2019  年净利润增速仍有20%以上，结合可比公司估值，我们认为公司2019  年的合理PE  为25  倍，对应合理价值为37.5  元。给予“增持”评级。
        风险提示：
        价格战加剧；人工、运输成本上涨；行业增速不及预期