年初以来，曲线由平转陡，反映对经济悲观预期的修复
        10-1  年期限利差，无论是国开还是国债，都已回归至历史高位水平。曲线由平变陡，反映了市场对经济悲观预期的修复。
        不仅仅是曲线形态，大类资产表现亦是如此反映。年初以来，权益和商品市场明显优于债券，信用优于利率。
        曲线有分层，这跟投资者结构的差异有关
        即使曲线陡峭但也是有分层的。无论是国债还是国开，10-1  年的陡峭均是来自于  5-1  年的陡峭。
        曲线的分层，跟配置盘和交易盘的负债和资产不同有关。交易盘的负债更多取决于央行政策及银行间流动性状况，资产的选择多集中在债权（包括债券和非标）或者股权类资产。配置盘，负债除央行政策及银行间流动性外，还受存款、理财和同业负债等约束，资产，除了债券外，还受贷款、非标及同业资产等影响。
        从曲线形态看债市机会与风险
        长债的机会来自：1、5-1  年利差下行，把  10-5  年的空间打开，这需要流动性宽松和基本面进一步下行配合；2）10-5  年的利差走阔，这可能来自交易筹码的切换。
        去年四季度流动性宽松，叠加基本面下行，银行配置盘进场买债券的动力明显增强，国债  5-1  年利差收窄随后打开  10-5  年空间，快速演绎了一波牛平的行情。站在当前，稳增长、宽信用政策刺激，5-1  年利差的收窄是相对困难的，长债的机会可能更多来自  10-5  年利差的走阔。
        风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期