目前煤炭公司适用16%的增值税税率，3pct  的税率下调有望显著增厚公司业绩。
        显著受益增值税下调，估算平均可增厚业绩12%。我们以主流煤炭上市公司2017  年的财务数据为基准，在假设各公司煤炭销售价格不变的基础上，估算增值税下调对企业净利润的影响。根据统计的26  家主流煤炭上市公司财务数据，2017  年合计实缴增值税约887  亿元，本次税率下调3%对应减税规模165  亿元，占2017  年净利润比重达12%。从公司来看，净利润影响占比20%以上的公司有10  家，其中大有能源、上海能源占比达40%以上，冀中能源、开滦股份、中煤能源等主流公司影响占比在25%~40%。影响占比在10%~20%的公司也有10  家，包括潞安环能（18.55%）、西山煤电（17.31%）、阳泉煤业（13.39%）、中国神华（10.19%）等公司。我们认为，由于煤炭行业处于产业链最上游，理论上最为受益增值税率下调。
        港口煤价继续大幅上涨，供给紧张状态或延续至3  月底。目前虽然榆林地区复产工作逐步推进，但由于针对复产煤矿要求“谁验收、谁签字、谁担责”，从企业自身到主管部门压力都比较大，因此总体复产情况并不乐观（煤炭江湖），加上银漫事故导致内蒙古煤炭生产也受到一定影响，短期供给紧张显著推升煤炭价格，截至3  月5  日，港口5500  大卡动力煤价格已涨至632  元/吨，较2  月底累计上涨20  元/吨（wind），我们预计紧张状态或将持续至3  月下旬，短期行业基本面向好，全年来看，我们预计2019  年动力煤价格中枢或在550-600  元/吨之间，较2018  年下滑10%左右。
        增值税下调或显著增厚业绩，煤炭估值继续修复可期。虽然增值税下调的实际影响幅度还需要由上下游议价能力决定，但或有望显著增厚公司业绩，对冲2019  年动力煤价格中枢下移对企业业绩带来的负面影响，煤炭公司业绩景气或有望延续。目前动力煤实际复产不及预期，短期煤价有望继续震荡上行，建议关注稳健的动力煤龙头中国神华、陕西煤业。焦煤公司整体估值偏低，叠加煤价预期改善，有望带来估值修复，个股建议关注：潞安环能、开滦股份、山西焦化、淮北矿业。
        风险提示：进口煤限制政策、安全检查及环保限产力度不容易把握。