分业务看，勘察设计业务营收26.02  亿元，同增44.96%；规划研究、试验检测、工程管理分别增长24.68%、-3.33%和13.05%，EPC  业务营收6.59  亿元，大幅增长265.41%。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4  营收分别同增31.15%、96.78%、55.51%和34.36%；Q1、Q2、Q3、Q4  归母净利润分别同增20.80%、51.40%、27.35%和31.07%，Q4  依然保持较高增速。分区域来看，省内主营业务营收为25.84亿元，同比增长59.69%，省外主营业务营收为15.99  亿元，同比增长39.35%。
        勘察设计毛利率下降及EPC  业务占比提升，整体毛利率下降，现金流净额持续增加。公司归母净利润增速低于营收，主要因为：1）勘察设计业务毛利率降低4.12  个pct  至31.42%，低毛利率的EPC  业务占比提升等，导致毛利率下降5.45  个pct  至26.22%；2）坏账计提等导致资产减值损失增加0.43  亿元；3）但由于EPC  单体项目较大，规模效应导致销售费用率和管理费用率（含研发费用）分别下降1.50、1.72  个pct  至3.92%和7.06%，期间费用率下降3.09  个pct  至11.41%，净利率下降1.18  个pct  至9.67%。现金流方面，经营性现金流净额为3.27  亿元，较17  年同期增加0.36  亿元，主要因为业务规模扩大及回款增加，应收账款占营收比重下降4.46  个pct  至85.53%。
        新签订单继续高增长，员工持股计划激励发展。2018  年公司新承接业务额为64.11  亿元，同增24.76%，其中勘察设计类新承接业务额57.05  亿元，同增21.32%，新签订单继续保持较快增长。公司在江苏交通勘察设计市场具有龙头地位，正在开展长三角地区交通运输更高质量一体化发展规划、江苏交通强省综合立体交通网布局规划等重大规划的研究工作，我们认为随着长三角一体化的不断推进，公司有望继续增加相关勘察设计订单。此外，公司公告将对包含董事长、总经理等高管及其他员工在内不超过140  人实施员工持股计划，总规模不超过3100  万元，员工受让价格为17.41  元/股，资金来源为持有人自筹资金和公司按3:1  计提的奖励基金。我们认为新签订单较快增长，叠加员工持股计划，有望保证项目的顺利推进和公司发展。2019  年，公司目标新签合同同增15%-35%，营收同增20%-40%，归母净利润同增15%-35%。
        盈利预测与评级。我们预计公司19-20  年EPS  分别为1.57  元和1.93  元，考虑到新签订单较快增长，叠加员工持股激励，项目有望持续落地，此外，将受益长三角一体化，给予19  年14-15  倍市盈率，合理价值区间21.98-23.55元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。政策风险，回款风险，经济下滑风险。