我国叉车销量自2000  年的不足2  万台发展到2017年的近50  万台，年复合增速达22%。受益于制造业复苏，2017-2018  年叉车的销量增速提升，从2016  年13%提高到2017  年的34%，18  年叉车销量59.72万台，同比增加20.21%，销量再创新高。而与日本相比，我国叉车使用密度仍有提升空间。未来随着人力成本提高，搬运设备仍将持续代替人工，我国叉车密有望进一步提升。我们假设经济发展稳定、叉车密度不断提升、全球经济稳定出口顺畅，则2020  年前后我国叉车行业年销量有望达66  万台。
        物流仓储自动化发展迅速，渗透率不断提高。稳定在工业发展过程中，土地、人力等生产资源价格逐渐上升，企业为提高运转效率、降低生产成本而对仓库进行自动化升级，我国自动化立体仓库、自动化率均明显低于发达国家水平。近年来随着我国物流仓储行业的整体发展，物流自动化保持着更快的发展速度，2016  年市场规模达758  亿元，同比增长30%，反映在下游客户的需求中，自动化物流替代传统物流的趋势正在不断发酵。2012  年来我国出台一系列政策支出物流仓储业转型升级，同时在人工成本抬升的趋势下，我们认为企业仓储环节自动化升级的趋势仍将保持，物流自动化市场的渗透率有望持续提高。
        钢材成本下降，物流装备企业毛利率有望提高。钢材是叉车的主要原材料，我们估算与钢材相关的部件占原材料成本的60-70%；钢材同时也是物流仓储自动化产品重要成本构成，因企业产品差异其占原材料成本比例在60-90%之间。在2011-2015  年钢材价格指数下降期间，物流装备企业毛利率出现攀升，而2016-2018  年期间钢价指数上涨并维持高位期间，物流装备企业毛利率出现下滑。近期钢价出现一定调整，我们假设钢材价格指数下降15-20%，则叉车企业毛利率有望提高约3-3.5  个百分点，企业的盈利能力有望恢复。
        物流装备企业将受益行业稳定发展及原材料价格下降。过去几年龙头企业保持着相对稳定的市场格局，持续受益于行业的整体增长。2017-2018  年叉车销量保持较高增速，在制造业经济稳定增长、人工成本提升、叉车应用密度提高的情况下，我们预计未来2  年我国叉车销量仍将保持稳定增长，龙头企业公司有望通过机型升级、电动化和AGV  等方面的拓展，不断提高自身竞争力。而物流仓储自动化行业有望保持快速发展，龙头公司通过在新能源等新兴领域不断拓展业务，其品牌和规模效应也将逐渐增强。重点推荐：诺力股份、安徽合力。
        风险提示：宏观经济的波动导致物流设备采购不及预期，叉车的密度提升不及预期，贸易摩擦导致行业出口下降，锂电物流自动化项目账期加长，原材料价格大幅波动