2019年2月，公司实现销售额431.9亿元、销售面积246.7万平米，分别同比增长21.3%和2.7%。公司销售额同比增速快于销售面积的同比增速，可能是由于一二线城市销售额占比更高。我们预计，未来公司可销售资源进一步提升，3月销售有望继续单月同比增长。
        ▍维持一定的毛利率，预计全年销售小幅提升。我们认为，公司2月成交均价略高一些，虽然主要是结构性的原因，但也客观上说明公司无意大幅降价牺牲毛利率。毕竟，当前核心城市土地市场缺乏拿地机会（广州、杭州等地土地成交价格近期都比较贵），而三四线城市的前途又极不明朗。公司杠杆负担不重，因此虽保持积极的销售态度，但也会兼顾毛利率的基本稳定。我们预计公司在2019年小幅跑赢行业，销售额同比增长10%以内。
        ▍适当拿地，维持必要规模增速。公司在2019年前2月公告权益合同地价206.3亿元，同比上升9.2%，同期公司销售合同金额达到920.7亿元。公司拿地规模仍然不大，这和当前土地市场缺乏好机会有关系。
        ▍行业政策环境稳定，地产龙头成长空间广阔。我们认为，由于三四线城市基本面不佳，全国全年土地出让金或明显下降，近期房地产行业面临较为稳定的政策环境。而且，物业管理等业务领域受到政策鼓励。我们相信，尽管短期公司受益于资金成本下降的程度不如中小企业，但中长期而言，公司成长空间广阔。
        ▍风险提示：公司2019年可销售资源增长幅度有限的风险；公司部分新业务可能产生经营性亏损的风险。
        ▍维持公司“买入”的投资评级。我们维持公司2018/2019/2020年3.10/3.62/4.05元/股的盈利预测，维持NAV35.74元/股。公司当前市值距离2018年以来最高点有还有26.9%的折价，距离NAV还有16.9%的折价。我们相信，公司具备安全边际。我们给予公司2019年10倍PE，目标价36.24元/股，维持“买入”的投资评级。