事件评论
        新增产能释放，销量增长助推业绩高增长。2018  年，公司20,000  吨/年纤维素醚改建项目投入试生产，释放部分产能，推动销售规模扩大。公司分别与海外建材巨头可耐福、圣戈班签署建材级纤维素醚采购合同，其中与圣戈班合同有效期为三年，总供应量为13,500  吨，总金额为3.6  亿元。新订单保障公司新增产能顺利释放，且证明公司产品品质备受下游巨头认可。公司控股子公司——山东赫尔希胶囊有限公司的纤维素醚植物胶囊产品销售量也明显增加，毛利率提升幅度较大。
        纤维素醚行业快速发展，龙头优势日渐凸显。受益于城镇化率提升和国家政策推广，国内纤维素醚行业实现快速发展。根据中国纤维素协会统计，2012  年我国非离子纤维素醚产销量近10  万吨，到2018  年，产销量已增长至30  万吨。同时，随着企业生产研发水平提高，医药、食品级纤维素醚的国产替代比例不断提升。公司作为行业龙头，主攻中高端市场，产品质量、成本、环保优势显著，竞争优势有望得到进一步提升。
        一体化发展助力植物胶囊业务迎来高增长。公司积极布局产业链延伸，进军植物胶囊行业。根据Markets  and  Markets  统计，2017  年全球胶囊市场空间达17.9  亿美元，随着下游医疗保健产业发展，预计到2023年胶囊行业年均复合增速达7.4%。植物胶囊具有生产绿色环保、保质周期长、易为穆斯林人士接受等优点，渗透率或逐步提升。公司具备产业链一体化独特优势，随着产能不断提升，市占率或将快速提高。
        公司是纤维素醚龙头，产品品质获得国内外龙头认可；植物胶囊替代空间大，公司借助产业链一体化优势，快速崛起。我们预计2018-2020年EPS  为0.60/1.00/1.36  元，对应PE  为29.9/21.4/15.7  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：
        1.  纤维素醚需求下滑，产品价格及销量均不及预期；
        2.  植物胶囊推广不及预期。