简评
        18  年业绩符合预期，出货量及销售额均创历史新高，期间费用改善。
        公司18  年实现归母净利润4.79  亿，为此前业绩指引区间30%-50%中值，符合市场预期。18  年销售毛利率34.64%，同比提高1.16个pct，销售净利率20.45%，同比提高3.14  个pct，公司期间费用管理改善，其中，销售费用同比减少0.76%，管理费用同比增加4%，财务费用因汇兑波动去年为正收益，研发费用维持营收5%以上，同比增加20%。公司18  全年非经常性损益1.06  亿，其中因东莞信柏未完成业绩承诺，公司无需支付剩余收购款所致或有事项收益5760  万，主要在18Q4  计提，因此18Q4  扣非归母净利润5113  万，环比减少39%。
        18Q4  毛利率下滑主要因产品结构调整，绕线射频电感需求旺盛。
        公司18Q4  单季度收入6.1  亿，同比增加2%环比减少1%，归母净利润1.17  亿，同比增加38%环比减少13%，单季销售毛利率31%，同比增加3.75  个pct，环比减少6.87  个pct，净利率趋势亦相同。我们认为获利能力的同比上升主要因18  年新建产能爬坡，而环比下滑主要因产品结构改变，绕线射频电感Q  值较高，能够应对大电流，多用于Q  值要求较高的天线、PA  电路中用于耦合及IF  回路的共振，但绕线产品毛利率总体低于叠层工艺产品，18Q4  由于4G  基站及5G  测试网需求，绕线电感出货占比显著提升，引起整体毛利率的下降，目前绕线电感产品供不应求，市场景气度良好，我们判断绕线电感、车用电子变压器等绕线工艺产品出货占比短期仍会提升，新型叠层电感等高毛利产品量产突破后将对获利能力将带来提升。
        电感客户份额尚有提升空间，汽车电子等新品进入收获期。
        公司未来3  年增长主线清晰：电感工艺卓越，超微型射频电感等高毛利产品实现量产，预计19-20年手机及通信模块类大客户份额持续提升，业务持续稳定增长。汽车电子客户18年Q4取得重大突破，车用产品实现放量，未来5年增长确定性强。公司在2018年完成了用于5G通讯设备的介质滤波器、耦合器、LTCC滤波器等产品的原型样品研发，部分产品获得了关键性大客户的认证编码，受益5G基站建设需求。
        盈利预测及评级
        预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.65、7.06、9.39亿，eps分别为0.695、0.870、1.155元/股，当前股价对应的PE分别为26/21/16X，按2019年30  PE给予目标价20.86元，维持买入评级。
        风险提示
        产品需求疲弱价格大幅下滑、新产品开拓不达预期