个券基本全面上涨，整体上通信、计算机、光伏、电子等板块表现较好。流动性方面，19  年前两个月转债市场日均成交量回升至40.2  亿左右，与18年同期持平。其中2  月单月日均成交量达到61.5  亿，回到15  年7  月时的水平。估值方面，目前转债市场的转股溢价率均值22.8%，年内下降了15.5  个百分点；已经处于历史均值（31.2%）以下，回到了18  年2  月时的水平。
        供给：发行大幅提速。19  年开年市场情绪转暖，转债发行大幅提速。19  年以来转债发行数量为16  只，金额达到793  亿元（其中平银转债260  亿元、中信转债400亿）。之后还有江苏银行等大型银行转债待发，供给压力不容小觑。
        一级市场：申购回暖，供给加速
        一级申购回暖。19  年以来转债市场表现较好，一级申购也明显转暖。19  年至今转债一级发行，网上平均申购户数上升至21  万户左右，网下平均申购户数超过2000  户，中签率出现明显下降。上市方面，19  年以来上市转债的价格和溢价率均有提升，破面率也有明显的下降。
        打新收益较高。虽然18  年以来新券上市首日破面频发，但整体上来说新券上市价格平均依然高于面值，根据我们的计算，转债一级申购整体上比二级上市买入的收益要高。但受到中签率的约束，一级往往难以拿到量。因此对于规模较大的转债，一级打新应积极参与；但对于规模较小的转债，上市首日的窗口更值得关注。
        条款博弈：下修减少，赎回增多
        19  年下修或减少。18  年转债转股退出的比例有大幅下降，接受回售的比例提升，同时主动下修的案例明显增多，与市场整体不佳，转债大幅下跌有关。19  年以来，转债大幅上涨，触发下修的转债数量明显减少，19  年下修博弈机会或相对有限。
        赎回增多，回售开启。目前三一转债已触发赎回，并公布赎回提示公告。此外，东财、常熟、盛路等转债价格均超过赎回条件，接近触发赎回。回售方面，电气转债进入回售期；航信转债、16  以岭EB  等也接近进入回售期。
        转债策略：峰回路转，配置当先
        股市表现亮眼，长期保持乐观。首先，虽然19  年以来股市估值有所提升，但仍处于历史较低位，有向上空间。其次，18  年下半年宏观政策转向稳杠杆，加上19  年1月社融提前见底回升，预示经济见底也已不远；股市或已处于底部区域。最后，目前股市的风险溢价处于14  年以来的高点，未来估值有望迎来长期回升。
        转债具备长期配置价值。作为类权益的风险资产，我们认为转债具备长期配置价值。行业方面，19  年流动性宽松利好成长股的估值提升；经济通胀下行则利好弱周期行业，关注成长+弱周期板块的机会。策略方面，19  年市场风格将更加平衡，混合型策略或最佳。转债择券要兼顾正股估值以及转债溢价率、价格等因素。
        寻找价值低估板块。短期市场上涨较快，转债择券难度上升。部分涨幅较大的个券，目前价格在高位，有一定回调风险；可关注近期涨幅不大，转债价格和正股低估的行业板块。如消费电子（大族、水晶）、环保建筑（岭南、高能）、汽车（新泉、德尔）、光伏（林洋）、消费（海澜）、传媒（吉视）等。部分强势个券（隆基、曙光、佳都、国君、长证）可等待回调后的布局机会。
        风险提示：股市大幅下跌，业绩不及预期，政策不及预期。