2018Q4  行业景气仍未回暖。
        公司层面来看，公司  2018  年  Q4  工程渠道同比增  30%-40%，收入占比  9%；电商渠道增速个位数区间，收入占比  31%。分品牌来看，名气预计全年收入  3  亿左右，同比增  20%，老板品牌  2018年收入预计增  5%，金帝并表收入  1  亿。
        分城级来看，公司  2018  年第四季度一、二、三线城市差异不大，一线城市烟灶销量下降，嵌入式销量上升，二线城市有些分化，三线以下城市保持平稳增长，但主要是烟灶。
        利润端略承压，12  月产品均价有所下滑
        公司  Q4  利润增速低于收入增长，其中  Q4  净利率  22.5%，同比下降-2.2pct。我们预计主要是由于  2018  年地产调控导致的行业整体发展压力、原材料成本大幅上升、行业竞争加剧等因素所致。根据中怡康数据，2018  年  12  月份公司油烟机、燃气灶均价分别为  4345  元、2123  元，同比  2017  年下降  3.75%和  4.58%。2018  年第四季度主要原材料价格下行还未能体现在数据中。净利润率下降和前一年的高基数也有关。原材料价格逐步进入下行轨道，预计  2019  年整体趋势稳中有降。  
        拓展蒸箱、嵌入式新品类，发展可期
        一方面，公司未来战略之一是发展多品类，  2018  年公司内部也为蒸箱单独成立了事业部，2019  年公司将把蒸箱作为主打品类；另一方面，公司目前账上现金充裕，且没有大的资本性支出计划，对于现金，更多采用保本理财的方式，分红可期。
        投资建议：
        我们预计老板电器  2019  年营业收入为  78.55  亿元，同比增长  5%；  2019  年归母净利润为  15.55  亿元，同比增长  5%，对应  P/E  为  15.47x，维持“买入”评级。
        风险提示：
        市场竞争加剧；原材料价格波动加大；地产周期不利影响。