2018  年以来厨电终端需求不旺、行业竞争逐步增强、产品零售均价的提升空间受到抑制，导致业内公司均出现了不同程度的增速放缓。从公司的角度来看，中怡康数据显示2018FY  老板电器油烟机、燃气灶均价同比增速分别为  0.4%、-0.4%，出现了近几年内罕见接近  0  增长，导致  Q4  单季度收入增速继续萎靡，环比下降近  3.0pct；同时从前三季度的趋势来看，公司对嵌入式等新产品的重视程度仍在提升，研发费用投入逐步加大，前三季度达  7,142  万（YoY+28.4%），短期或对盈利能力形成拖累但有望在未来继续提升公司竞争力。
        行业特征或逐步改变，龙头地位仍占优势
        在经历过多次线下、线上的渠道扩张红利后如何提升产品力、创造与抓住消费者的需求将成为厨电企业新的命题。未来行业竞争的主战场或将转移至对老品类存量市场的深耕细作与对新品类增量市场的快速占领。老板电器作为行业龙头企业具备较强的资金实力与渠道优势，随着公司对产品端重视程度的不断提升，公司龙头优势带来的马太效应仍有望保持。
        盈利预测
        预计  2018-2020  年公司归母净利润分别为  14.8、15.5、16.7  亿元，同比增速分别为  1.4%、4.7%、7.9%，最新收盘价对应  2019  年  PE  为  15.5x。短期看公司估值已接近合理水平，考虑到随着地产拉动的部分需求逐步稳定，厨电行业长期仍具备成长空间，同时在行业进入新常态的情况下公司龙头地位带来的马太效应仍将延续。预计估值切换至  2019  年后将有所修复，我们给予公司合理价值  26.1  元/股，对应  2019  年  PE  为  16x，与  2018  年静态  PE  保持相同水平，维持“增持”评级。
        风险提示
        原材料价格上涨；新品开拓低于预期；房地产持续低迷。