公司是厨电行业龙头，虽然短期受行业景气影响销量承压，但底部已显，预计2019Q1  盈利望有所改善，并且多元化+三四线市场布局稳步推进，维持“买入”评级。
        ▍2018  年收入增速符合预期，利润增速略低。公司发布业绩快报，2018  年全年公司实现营收74.8  亿元，同比+6.6%；归母净利润14.8  亿元，同比+1.4%。四季度单季营收20.9亿，同比+2.9%，增速较三季度下滑3.1pcts；归母净利润4.7  亿，同比-6.4%，较三季度下滑3.6pcts；营业利润5.3  亿，同比-16.5%，较三季度下滑14.6pcts。营业利润增速下滑幅度较大，主要原因为销售费用年底结算以及研发费用支出提升。毛利率单季较上年同期改善，非利润增速下滑的主要原因。
        ▍四季度销量承压，1  月边际改善。四季度终端销量受地产影响仍在承压。中怡康显示，公司Q4  油烟机销售额同比-12%，分量价来看，公司油烟机销量、均价单季度分别同比-7%、-5%，终端价格有所下滑，主要由于11  月单月公司与国美有单款产品促销活动，但后续仍需持续关注终端价格变化。1  月，公司油烟机销量、销售额分别同比-19%和-23%，较18  年12  月增速环比改善6pcts  和4pcts，单月出现改善，由于1  月为春节前夕，数据存在一定波动，但按照我们的房屋交付量模型测算，判断一二季度将进入边际改善阶段。
        ▍地产有望边际改善，静待行业周期变化。房屋竣工面积18Q3  和18Q4  连续两个季度出现增速环比提升，地产出现边际改善。从2019  年全年来看，根据中信证券研究部地产组发布的《2019  年房地产行业运行定量预测更新》报告预测：2019  年全年二手房方面同比+3.8%，较2018  年+2.9pcts，有所反弹；竣工面积同比+6.5%，较2018  年+14.3pcts，改善幅度较大。厨电行业受地产影响最为明显，若地产数据持续改善，对厨电的正面影响有望于2019Q1-Q2  显现。
        ▍补短板提升研发能力，嵌入式有望打开成长空间。在行业低景气阶段，公司积极补短板，加大研发投入，预计四季度研发费用增速高于收入增速。研发费用将主要集中在嵌入式产品研发。目前嵌入式销售占比在10%左右，未来洗碗机、烤蒸产品有望与传统烟灶产品配套销售，提升客单价贡献收入增长。中怡康数据显示，2018  年洗碗机整体零售额为59.2  亿元，同比增长了36.5%，尽管增速有所放缓，但增速仍大幅高于传统烟灶品类，预计2020  年嵌入式占公司收入比重将达到20%。
        ▍风险因素。地产持续低迷；白电龙头加速进入厨电领域；新品推出不及预期。。
        ▍盈利预测及估值。考虑到四季度业绩增速放缓，下调公司2018/2019/2020  年EPS  预测至1.56/1.69/1.89  元（原预测为1.58/1.81/2.05  元，2017  年EPS  为1.54  元），对应17/15/14倍PE。公司是厨电行业龙头，虽然短期受行业影响销量承压，但底部已过，并且多元化+三四线市场布局稳步推进，维持“买入”评级。