18Q4  收入9.1  亿，同比下滑10%环比下滑14%，归母净利润3.85亿，同比持平环比增加1%，我们判断18Q4  收入下滑主要因贸易摩擦冲击电子终端需求，被动元件及材料、晶振陶瓷封装基座等需求景气度大幅下降。18Q4  单季度归属于母公司的净利润率高达42.1%，环比提高6.2  个pct  同比提高4.4  个pct，主要因此前理财损失引致的资产减值损失在损益表上的体现。
        19Q1  订单回暖，主要产品线趋势向好，预计全年实现稳定增长。
        了解到公司晶振用陶瓷封装基座、MLCC  及陶瓷基片等产品1  月份订单回暖，降价压力有望缓解，主要产品线趋势向好，或高于市场预期：1）公司有望复制陶瓷插芯成长路线，通过突破MLCC上游材料及设备等方式以成本优势维持毛利水平，公司MLCC  产能今年底计划翻倍，我们预计公司元件及材料业务有望在毛利波动较小的情况下维持较快增长；2）saw  滤波器封装基座认证顺利，下半年有望批量出货；3）陶瓷插芯18  年预计出货量同比增长20%，价格稳定，今年新开发海外客户，价格更高，5G  及数据中心服务器需求有望带动营业额稳定增长；4）陶瓷机壳19  年新增韩系客户且为供货主力，预计较18  年出货量亦有一定程度的提升；5）新品陶瓷劈刀受益进口替代、电子浆料、氮化铝基片等逐步放量有望贡献业绩弹性。
        中长期受益5G  建设，看好公司发展前景。
        陶瓷材料大有可为，公司研发创新实力构筑竞争壁垒，PKG  陶瓷封装基座、光纤插芯、电子元件等有望在5G  建设中贡献业绩弹性，新产品及新客户持续开拓，持续看好公司成长前景。
        盈利预测及评级。
        预计公司2018-2020  年归母净利润分别为13.47、15.08、18.30  亿，eps  分别为0.77、0.87、1.05  元/股，当前股价对应PE  分别为26、23、19X，按19  年28X  PE  给予目标价24.25  元，维持买入评级。
        风险提示  5G  商用进度不达预期、新品客户开拓受阻