投资要点：
        下调目标价至8.20元，下调至谨慎增持评级。公司发布  2018  年业绩快报，受纸价下行成本高位影响，业绩略低于预期。公司成本优势显著，短期春季旺季纸价逐渐企稳回升，长期老挝项目迎来收获期、木浆自给率持续提升，长期看好公司获得高于行业的盈利水平及产能增量。考虑造纸需求受到宏观经济放缓导致纸价疲软及原材料价格波动不利影响，下调2018~2020  年EPS  至0.86（-0.18）/0.82（-0.41）/0.97  元，给予2019  年10倍PE，下调目标价至8.20  元，下调至谨慎增持评级。
        2018  年业绩略低于预期。公司发布2018  年业绩快报，实现营业收入约216.51  亿元，同增14.59%，利润总额约26.95  亿元，同降8.06%，归母净利润约22.34  亿元，同增10.37%，业绩整体略低于预期。
        需求疲软纸价下行成本高位，Q4  单季度盈利承压。2018  年下半年造纸受宏观经济影响需求增速低于预期，文化纸价自Q3  起持续回落，Q4  环比跌幅超过10%，而浆价仍相对高位，行业盈利水平大幅滑落。公司Q4  单季营收约55.41  亿元，同增6.80%，归母净利润约4.32  亿元，同减33.54%。
        短期春季补库纸价企稳，长期公司老挝项目迎来收获期、木浆自给率进一步提升，成长路径清晰。春季文化纸旺季来临，纸价逐渐企稳回升，短期盈利水平将有所回暖；长期公司新产能持续投放，木浆自给率有望进一步提升，成本领先优势抵御纸价和浆价不利因素能力远超行业水平，老挝项目迎来收获期打开产能天花板，海外包装纸产线建设积极应对外废收紧。
        风险提示：需求不及预期，原材料及纸价波动，新增产能进度慢于预期