受纸价下跌影响，公司2018  年四季度业绩承压
        三四季度为传统造纸行业下游需求旺季，但受行业流通渠道库存高企、下游备库意愿减弱及进出口情绪影响，主要纸种价格均有所调整，原材料木浆价格调整幅度弱于成品纸，纸企盈利能力减弱。春节后补库存旺季，龙头纸企相继发布提价函，有望改善吨纸盈利情况。
        新增产能项目有望于2019  年逐步释放产能
        项目产能渐次落地巩固公司行业龙头地位。兖州20  万吨特种纸项目、邹城基地80  万吨高档箱板纸和老挝30  万吨化学浆等2018  年建成投产项目有望于2019  年逐步释放产能。公司增资老挝基地建设120  万吨造纸项目推进海外布局，原材料自给规避政策风险，增强公司盈利稳定性。
        海外产能渐次落地打开中长期成长空间，看好公司产业链整合优势
        老挝基地顺利投产，公司产业链整合再下一城，原材料木浆自给率提升增强盈利能力稳定性。预计2018-2020  年营业收入分别为216.5、239.3、253.3  亿元，归母净利润分别为22.3、23.0、24.5  亿元，当前股价对应2018年8.6xPE，我们认为纸价下跌影响市场已有预期，原材料成本优势有望不断增强抗风险能力，参考申万造纸行业分类上市公司，若剔除特种纸及亏损企业，平均PE(TTM)为10.0  倍，估值仍存提升空间，维持公司买入评级。
        风险提示
        经济增速下滑导致下游需求低于预期；行业价格战激烈，主要纸种价格大幅回落；溶解浆涨幅低于预期；新产能投放进度不及预期。