2、短期纸价仍在下行通道，去库存完成后，预计纸行业19年下半年转暖
        公司前期公告3季报，其中Q3单季度销售毛利率23.14%，环比Q2下滑3.22pct，同比上年Q3下滑1.71pct。其主要原因是收入端机制纸价格有所回落，进入四季度后，特别是11月份，因需求不达预期，且终端和渠道库存较高，导致纸价回落速度略超预期，太阳纸业盈利能力可能会出现一定程度下修，但行业整体供应依然较少，一般而言，3个季度去库存结束后，我们认为纸价19年下半年将会逐渐企稳上攻，对造纸企业判断我们依然认为长期供需无虞。
        3、长期看依然坚持阿尔法思维，看好公司成本优势，维持“强烈推荐-A”评级
        回到推荐公司的初心，我们除了看好造纸行业因环保加持，行业供需恢复健康外，我们更看重公司成本战略，其提前10年布局老挝“林浆纸一体化”项目打开的可持续成长空间。目前PB已低于2016年1月熔断以来的情绪底部，接近产能过剩情况下的供需底部具有相当的安全边际。暂不考虑股份回购影响，因纸价出现较大幅度回落，我们下调公司2018-2020年净利分别为22.6亿，23.0亿元，26.7亿元（前期25亿元、30.27亿元、36.16亿元），目前股价对应18年PE为6x，PB1.2X，估值安全边际充足，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：老挝项目进展低于预期，国内需求大幅回落。