【点评】
        行业需求回落，盈利能力受到显著影响。全年净利率约10.3%，与17  年持平，但是Q3&Q4  受到需求不振影响，净利率同比分别下滑2.98pct&4.7pct。四季度业绩承压主要来自于几个方面：1）行业需求回落，产成品价格下调，主要产品双胶纸及铜版纸均价皆下调超过10%，2）人民币Q4  贬值约4.5%，带来原材料成本压力，外盘浆报价波动较小，仅在四季度出现部分品种下调，由于太阳纸业与国外浆厂有长协，人民币贬值直接导致成本上行，3）行业新产能投放带来一定程度的压力，晨鸣纸业18  年下半年投放双胶纸约100  万吨。
        行业压力较大的背景下，太阳表现优异。太阳主要的利润来源文化纸、铜版纸及溶解浆，分别对毛利贡献约33.6%30%/11.5%,其中溶解浆2018  年均价与2017  年持平。2018  年主要压力来自于纸价与成本浆价走势的差异，通过测算，因为纸价回落带来的利润率下滑近6pct，我们认为公司通过管理改善及业务调整实现利润最大化，表现优异。
        节后补库存需求旺盛带来春季行情。根据我们的了解，由于春季早于往年，终端机器陆续开机，行业成品纸库存较低，近期存在补库存需求，近期涨价函频传，我们认为浆价稳健的前提下，纸价上涨落实概率较大。
        盈利预测与投资建议：我们依旧认为浆价将维持运行，并且我们判断景气度将有所改善。预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.86/0.89/0.97  元，同比增速为10.32%/2.79%/9.18%，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：浆价上涨；纸价下跌；新产能释放不及预期。