公司发布  2018  年业绩快报：总营收  86.6  亿(+81.2%)、归母净利7.7亿(+50.6%)略不及预期，下调2018-2020年预期EPS为0.76/0.98/1.27元(原  0.84/1.11/1.40  元),增速  51/31/30%。考虑公司作为生态  PPP  龙头优势和成长潜力,维持目标价  11.3  元,对应  2018-2020  年  15/12/9  倍  PE,增持。
        Q4  营收增速放缓/归母净利负增导致业绩不及预期，资金压力或是主因。1）2018  年  Q1-Q4  营收  9.77/25.78/21.58/29.45  亿、增速  89/122/146/32%，归母净利  0.88/2.99/1.85/1.95  亿、增速  83/95/78/-5%；2）2018  年  ROE(摊薄)19.11%/同比提升  5.05pct  或主因负债率提升,归母净利率  8.86%/同比降低  1.79pct；3）Q4  业绩放缓或主因:①紧信用叠加高负债率导致融资不畅,施工放缓营收增速下行；②负债率提升导致融资成本上行/财务费用增加。
        政策着力改善民企融资利好公司  2019  资金面改善，公司布局“大生态+大文旅”仍具较大成长潜力。1）政策持续着力改善民企融资环境,公司作为民营生态文旅龙头  2019  年债权/股权融资有望明显改善,限制性股权激励要求  2018-2020  年扣非后业绩增速不低于  50.00/30.00/30.26%；2）双主业具潜力：以新港永豪/北京本农为平台推进水环境治理/土壤治理业务前景可期,文旅板块恒润科技/德玛吉  2018  年均超额完成对赌；3）2018  年公告中标订单  180.4  亿/订单收入比  2.1  倍足；4）2019  年  1  月员工持股  1269.5万股出售终结(成本  10.95  元),2  月  25  日解禁  1.7  亿股(成本约  6.02  元)。
        催化剂：可转债顺利转股、社融数据持续好转、利率持续下行等。
        风险提示：社融数据大幅下行、利率大幅上行、政策继续整顿地方债务等。